华西证券-牧高笛-603908-参股大热荒野,布局下游营地市场-211126

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日期:2021-11-27 23:51:43 研报出处:华西证券
股票名称:牧高笛 股票代码:603908
研报栏目:公司调研 唐爽爽  (PDF) 5 页 683 KB 分享者:res****11 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  事件概述

  2021年11月26日,公司公告全资子公司海口牧高笛与武汉大热荒野签署增资协议,海口牧高笛以1000万元认购大热荒野10%股权。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】此外,公司将委派一名高级管理人员担任大热荒野董事。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  分析判断:

  大热荒野定位于露营地品牌,核心竞争力在于选址,主要从事体验式拓展活动及策划、露营地服务等业务,目前在全国运营营地数量已超过20个。公司目前主要面向露营小白爱好者提供标准化的体验套餐,包含下午茶、帐篷搭建体验、晚餐、营地活动和早餐在内的一日露营体验,收费799元/人;消费者主要包括:(1)在以三亚为代表的超级目的地中,女性群体为主;(2)在大城市周边的目的地中,多为家庭、亲子等。大热荒野约60%流量来自小红书,并已和平台达成共建户外露营品类的合作。2021年1-10月,大热荒野营业收入1096万元,净利润10.21万元、净利率为1%。

  我们分析,此次增资主要由于公司看好精致露营市场的发展,而目前限制露营发展的主要因素是营地供给(目前国内约1900个营地)。本轮牧高笛对大热荒野的增资将用于营地拓展和市场运营,我们分析公司此次增资将有效整合下游资源、实现上下游协同。牧高笛的大牧业务自2020年捕捉到精致露营趋势兴起后,公司在设计、材质、运营等全方位转型,抓住了这一机遇,相较国外品牌更具性价比、相较国内品牌更具设计感。

  投资建议

  短期来看,(1)外销方面,Q3主要由于基数影响,我们估计目前排单已至22H,未来有望维持稳健增长;(2)内销方面,疫情后精致露营兴起,有望带动帐篷销售持续高增,大牧21年前三季度同比增长147%,Q4双十一表现靓丽、翻倍以上增长。中长期来看,目前内/外销收入占比3:7,未来内销占比有望过半、叠加净利率改善至15%以上。维持盈利预测,预计2021-23年收入为9.15/12.4/15.19亿元、归母净利为0.82/1.24/1.59亿元、对应EPS分别为1.23/1.86/2.39元、2021年11月26日收盘价为35.76元对应21-23年PE分别为29/19/15X,维持“买入”评级,目标价45元(分部估值给予22年代工业务20X+品牌业务30X)。

  风险提示

  大牧销售低于预期;疫情影响代工出口业务;系统性风险。

  

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