国元证券-盈趣科技-002925-隐形冠军深度系列1:盈趣科技的UDM模式是什么-210609

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日期:2021-06-10 07:37:38 研报出处:国元证券
股票名称:盈趣科技 股票代码:002925
研报栏目:公司调研 徐偲  (PDF) 38 页 2,052 KB 分享者:eve****ow 推荐评级:买入(首次)
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研究报告内容
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  盈趣科技:迥异于市场认知的低估值优质标的

  盈趣科技是万利达旗下公司,为适应工业制造智能化、“互联网+”的发展趋势,公司以自主创新的UDM模式为基础,形成了高度信息化、自动化的智能制造体系。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从财务指标看公司整体质地优秀,业务涉猎广泛且实现多元增长,公司历经2年的业务筑底和储备期,现已逐步进入业绩释放阶段。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)迥异于资本市场的传统认知,盈趣科技已凭借其特殊的商业模式使得公司非电子烟业务实现迅猛发展并脱离传统代工企业范畴。相较于其他A股优质标的,公司在具备良好盈利能力的同时由于预期差所导致的显著低估使其投资性价比十分突出。

  特殊业务模式下塑造创新消费电子+物联网产品孵化平台

  盈趣科技客户结构较为特殊,大部分客户并非消费电子领域内的企业,因而在产品升级过程中对供应商从上游设计研发到中游制造各环节一体化赋能要求较高。盈趣科技特殊的UDM模式很好地向客户提供了从Idea到产品落地的一体化解决方案并最终将自身塑造成创新型产品孵化平台。公司对其多元客户的产品创新孵化更类似于一级市场中的VC公司,通过对接客户需求去不断孵化创新型产品从而提升产品组合中的累计成功概率。

  优质赛道铸就成长空间,大客户势头迅猛保障安全边际

  盈趣科技下游朝阳产业及客户产品独特性成就了其中间利基市场,长期来看,下游食品、新型烟草、医疗、工控、车规均属于朝阳行业,成长空间广阔。从安全边际角度看,公司前三大客户(Cricut、PMI、罗技)无论是从市场前景、产品矩阵还是产品消费频率的角度看均表现优异。我们认为前三大客户的优质表现将为公司业绩提供“安全垫”,叠加公司在A股优质标的中的较低估值,总体上公司安全边际较高;在乐观假设下,若三大客户本身实现持续性高速发展,公司有望迎来戴维斯双击。

  投资建议与盈利预测

  预计盈趣科技2021-2023年营收分别为78.46亿元/108.27亿元/142.36亿元,同比增长48%/38%/31%,归母净利润分别为14.20亿元/18.41亿元/23.85亿元,同比增长39%/30%/30%,截至2021年6月9日总股本及收盘市值对应EPS分别为1.82/2.35/3.05元,对应PE23/18/14x,首次覆盖给予“买入”评级。

  风险提示

  新产品孵化不及预期,汇率超预期波动,下游产品对应行业政策超预期。

  

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