华泰证券-电子行业: 苹果发布会,关注产品降价的影响-210915

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日期:2021-09-15 16:40:37 研报出处:华泰证券
行业名称:电子行业
研报栏目:行业分析 黄乐平,陈旭东  (PDF) 7 页 769 KB 分享者:zhou******983 推荐评级:增持
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研究报告内容
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  iPhone13系列秋季新品发布,硬件升级不大,降价销售成为最大的变化

  苹果举办2021年秋季新品发布会,发布了iPhone 13系列等硬件新品,新一代iPhone除芯片提升、刘海缩小20%、相机升级、Pro版本屏幕配备高刷新率以外,其他硬件规格变化较小。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】价格方面,大陆国行128G价格较去年相同存储的版本下降12%(800元,其他版本同理)(图9),成为此次iPhone最大的超预期点。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们认为此次苹果降价将有利于iPhone系列的短期销量和用户基数的提升,对公司的增长和产业链的盈利水平提出了新的挑战。除了iPhone,苹果更新了iPad 2021/mini,Apple watch 7代产品,但没有发布Airpod 3产品,低于市场预期,我们认为airpods有望在后续的发布会与Macbook pro一起发布。发布会后,苹果股价微跌0.96%,A/H手机产业链9/15跌0.7%,反映市场担忧降价对四季度成长和盈利的影响。

  硬件规格和技术升级不大,消费电子逻辑从“电子”向“消费”转变

  正如我们在《2H21电子策略》报告中的预期,今年iPhone 13在硬件规格上的升级较去年iPhone不大。iPhone方面,A15芯片采用了5nm的工艺,算力持续提升;而屏幕刘海缩小20%、相机Sensor shift下沉到普通版本、Pro版本配备120Hz屏幕高刷,成为本次新品的最大卖点。在apple watch方面,显示面积有所提升,但并没有加入血压功能,功能性上升级不大。iPadmini回归了直边设计,并支持二代手写笔,而iPad 2021升级不大。总体看,苹果在硬件技术升级对于消费者的吸引力正在变弱,更多转而在品牌、体验、外观、用户认知、价格等方面投入,产品逻辑向消费品转变。

  存量市场+华为退出,降价可能是苹果需要付出的必要获客成本。

  根据IDC数据,全球智能手机出货量自2017年后连续四年持续同比个位数倒退,而目前5G对于手机的换机推动也并不明显。我们认为在存量市场下,降价是苹果需要付出的必要获客成本。特别是华为淡出后,苹果在高端智能手机领域希望能够快速承接华为让出的市场份额。苹果在近年推出的一系列服务包括Apple fitness、TV、card、news、arcade等均充实了苹果的生态,而服务的毛利率相对较高,相较于安卓,苹果的换机周期和粘性都较强,此次的降价或长期利好公司的用户数增长,以及服务类业务长期发展。

  降价对苹果四季度增长和供应链的盈利能力提出了新的挑战

  供应链方面,立讯、歌尔等苹果产业链公司的半年报都表示外部环境充满挑战,芯片缺货、原材料涨价和人力成本上升都对公司的盈利有所影响。近期,中美之间的海运和空运物流费用发生了较大幅度的上升,我们认为此次的iPhone降价将可能加剧对供应链盈利能力的担忧。在苹果自身方面,由于去年iPhone12系列的延迟发布,三季度收入或持续增长,但四季度的增长将遭到挑战(彭博一致预期:+30/7% YoY)。根据IDC数据,苹果在2020年四季度销售9010万台,创历史新高,在128G产品ASP下降12%的背景下,四季度iPhone销量是否提升至10%以上的增长,有待后续持续观察。

  风险提示:疫情影响消费电子需求,苹果服务商品渗透率不及预期。

  

  

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