浙商证券-培育钻石行业:前沿科技馈赠,轻奢珠宝未来王者-211025

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日期:2021-10-25 09:51:17 研报出处:浙商证券
行业名称:培育钻石行业
研报栏目:行业分析 马莉  (PDF) 81 页 4,007 KB 分享者:pen****li 推荐评级:看好
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研究报告内容
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  1、培育钻石PK天然钻石:培育钻石的成分、硬度、折射率等性质等与天然钻石相同,主要区别在于形成方式和稀有程度,进而决定价值差异。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  相同:均为碳元素同素异形体,培育钻石产品在晶体结构完整性、透明度、折射率、色散等方面可与天然钻石相媲美,肉眼难以鉴别。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  区别:1)形成:天然钻石形成于数亿年前,而培育钻石只需数天或数周时间;2)价格:培育钻石价格仅为同规格天然钻石30%-50%。

  2、产业链格局:全球格局稳定,上游产能锁定中国河南,中游加工聚焦印度,下游零售布局美中欧。

  上游-钻石毛坯:技术壁垒高毛利率60%,世界培育钻石总产量约600-700万克拉,预计未来10年增速15%-20%,全球40%-50%的培育钻石来自中国。

  中游-钻石加工:劳动力密集型毛利率10%-20%,印度凭借丰富廉价劳动力+先发优势被誉为“钻石加工帝国”,占据全球90%以上钻石加工份额。

  下游-钻石零售:美国拥有25家培育钻石品牌,约占全球培育钻石零售额80%;其次是中国共计19家品牌,终端零售额占比约8%,但呈增长趋势。

  3、培育钻石市场:2017-2019年全球培育钻石产量CAGR超120%至700万克拉,产量渗透率提升至6%,产值渗透率预计不足3%。

  高增速低渗透赛道:2017-2019年,全球培育钻石产量由144万克拉攀升至700万克拉,复合增速超过120%;培育钻石占钻石总产能的比例由2%提升至6%,考虑到培育钻石价格不足天然钻石一半,因此产值渗透率约2%-3%。贝恩咨询指出,2018-2019年全球培育钻石大部分增长来自于中国。

  行业驱动来自于:1)供给端:2017-2020年天然钻石产量由1.52亿克拉降至1.11亿克拉,资源不可再生限制增长;天然钻石开采存在资源+社会负担,培育钻石主打绿色和平消费理念。2)需求端:千禧一代和Z时代珠宝审美多元化,钻石消费场景扩展至婚恋之外,自我奖励和礼物馈赠等动机提升至40%以上。因此,随着消费实力提升+消费理念变革,国内培育钻石市场大有可为。3)渠道端:以1ct、颜色G、净值VS钻石为例,培育钻批发价格约天然钻的20%、零售价格约天然钻的35%,意味着培育钻零售商的毛利率更丰厚。

  4、行业评级:看好。建议关注:培育钻石域优质企业—力量钻石、黄河旋风、中兵红箭、惠丰钻石

  1)力量钻石:2020年营收2.4亿元,归母净利润7300万元。专门从事人造金刚石的产品研发、生产和销售,主要产品包括金刚石单晶、金刚石微粉和培育钻石,21H1培育钻石营收占比达41%。已批量化生产2-10克拉大颗粒高品级培育钻石,处于实验室技术研究阶段的大颗粒培育钻石可达到25克拉。

  2)黄河旋风:2020年营收24.5亿元,归母净利润-1亿元。是目前国内规模领先、品种最齐全、产业链最完整的超硬材料供应商,公司将着力提升毛利率水平较高、经营现金流优良的培育钻石产品的产销规模,以增强主业的盈利能力。

  3)中兵红箭:全资子公司中南钻石主营超硬材料,是世界最大的超硬材料科研、生产基地,产销量和市场占有率雄居全球第一,2020年营业收入19.2亿元,归母净利润4.1亿元,成为中兵红箭最大营收贡献来源;中南钻石培育钻石制备技术达到国际主流水平,以HPHT技术为主,掌握CVD技术。

  4)惠丰钻石:2020年营收1.4亿元,归母净利润3100万元。产品分为微粉系列和破碎料整形系列,金刚石微粉为最主要毛利来源,毛利率高达56%。

  风险提示

  1、新布局者加入,竞争加剧风险。

  培育钻石作为钻石消费的新兴选择,在品质、成本、环保和科技等方面优势明显,市场前景广阔,吸引了越来越多的国内外钻石生产商关注并进行生产布局,参与企业数量众多、实力参差不齐,国内市场竞争激烈。

  2、宏观经济和市场需求波动风险。

  培育钻石产品终端应用广泛涵盖国民经济诸多领域,市场需求会受到宏观经济及政策等多方面因素的影响,如未来出现宏观经济下滑、政策调整等不利因素造成下游行业景气程度变化或市场需求下降,客户可能会相应削减订单量,导致经营业绩的波动。

  3、产品研发风险。

  人造金刚石产品生产技术不断进步,尤其是培育钻石合成技术快速提升,若不能持续保持研发创新的投入,对业绩增长会带来不利影响。

  4、产品质量控制等风险。

  5、企业人才流失,战略失误等风险。

  6、企业营销模式无法顺应市场变化的风险。

  7、其他风险。 

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