国信证券-互联网行业游戏研发能力系列报告(二):网易,含有向上期权的价值股-220114

查看研报人气榜
日期:2022-01-14 18:42:12 研报出处:国信证券
股票名称:互联网行业 股票代码:
研报栏目:港美研究 谢琦  (PDF) 31 页 1,503 KB 分享者:aviv******iva
请阅读并同意免责条款

【免责条款】

1. 用户直接或通过各类方式间接使用慧博投研资讯所提供的服务和数据的行为,都将被视作已无条件接受本声明所涉全部内容;若用户对本声明的任何条款有异议,请停止使用慧博投研资讯所提供的全部服务。

2. 用户需知,研报资料由网友上传,所有权归上传网友所有,慧博投研资讯仅提供存放服务,慧博投研资讯不保证资料内容的合法性、正确性、完整性、真实性或品质;

3. 任何单位或个人若认为慧博投研资讯所提供内容可能存在侵犯第三人著作权的情形,应该及时向慧博投研资讯提出书面权利通知,并提供身份证明、权属证明及详细侵权情况证明。慧博投研资讯将遵循"版权保护投诉指引"处理该信息内容;

4.本条款是本站免责条款的附则,其他更多内容详见本站底部《免责声明》

研究报告内容
分享至:      

  网易:含有向上期权的价值股

  市场对网易存在着“项目制”公司的刻板印象,我们认为,网易的业绩确定性要比传统内容公司优秀的多:1)网易早已摆脱了“以爆款博增长”的逻辑:其头部产品已经具备了消费品属性,现金流稳定,可预期性强。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2)游戏流水结构比较均衡:端游占比接近30%,近3年增速保持在10%以上;同时,网易也是极少数实现品类突破的游戏公司,腰部产品遍布二次元、卡牌、射击、竞技等品类,是网易流水增长的“中坚力量”。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  网易的价值属性来源:头部MMO类游戏流水的稳定性

  网易在MMO赛道有明显的相对优势:旗下多款PC端游运营超过15年,多款手游火爆超过5年。商业角度来看,MMO类游戏是个“易守难攻”的赛道,虽然用户数不再增长,但该类产品具有强社区属性,研发难度高,存量玩家已经被现有产品很好的满足,年龄段多处于25~45岁之间,消费能力强,可持续性强,这个赛道对存量厂商足够友好。现有产品已经证明,网易已经遥遥领先,其头部的MMO游戏是其价值属性的来源。

  向上期权的来源:优秀的内容生产机制和顶级资源支持

  和腾讯游戏极度强调确定性不同,网易的游戏立项很少来自于最高层的战略布局,更多来自于制作人自身的创意,整套生产流程都导向鼓励玩法和内容创新。并且拥有顶级的中台资源,高效、迅速实现制作人的创意。这种内容生产策略,一方面避开了与强悍对手腾讯的正面竞争;同时,也诞生了很多“出其不意”的优秀产品,如《阴阳师》、《明日之后》等,消解了内容行业的不确定性。在中国游戏行业走向成熟,以及版号可能收紧的大背景下,网易一定程度上修改了游戏生产策略,砍掉了部分长尾项目,但鼓励创新的底层逻辑未变,我们认为影响有限。

  投资建议:继续推荐网易,维持“买入”评级

  我们对网易的定义,是具有一定产品周期的价值股,优质的投资时间点往往出现在估值合理、且产品周期向上的阶段。我们拆分,截至2021年1月9日,网易市值中隐含游戏业务估值约为20.9x,属于近5年的中枢水平。考虑到网易2022~2023有《哈利波特:魔法觉醒》国际版、《永劫无间》主机版、《暗黑破坏神·不朽》手游等重磅产品上线,估值合理且隐含向上期权,维持目标价208-221港币,相对当前估值空间为34%~42%,继续维持“买入”评级。

  风险提示

  政策风险;新产品上线时间、表现不及预期的风险;项目管理的风险;游戏净利润率下滑的风险等。

  

  

我要报错
点击浏览阅读报告原文
数据加工,数据接口
我要给此报告打分: (带*号为必填)
慧博智能策略终端下载
相关阅读
2021-11-26 港美研究 作者:王学恒,谢琦 10 页 分享者:red****nt 买入
2021-11-17 港美研究 作者:王学恒,谢琦 11 页 分享者:hn***o 买入
2021-11-11 港美研究 作者:王学恒,谢琦 13 页 分享者:zho****二货 买入
2021-11-04 港美研究 作者:王学恒,谢琦 9 页 分享者:liqi******003 买入
关闭
如果觉得报告不错,扫描二维码可分享给好友哦!
 将此篇报告分享给好友阅读(微信朋友圈,微信好友)
小提示:分享到朋友圈可获赠积分哦!
操作方法:打开微信,点击底部“发现”,使用“扫一扫”即可分享到微信朋友圈或发送给微信好友。
*我要评分:

为了完善报告评分体系,请在看完报告后理性打个分,以便我们以后为您展示更优质的报告。

您也可以对自己点评与评分的报告在“我的云笔记”里进行复盘管理,方便您的研究与思考,培养良好的思维习惯。

当前终端的在线人数: 87179
扫一扫,慧博手机终端下载!

正在加载,请稍候...