国信证券-商业贸易行业美妆&医美20年年报暨21年一季报总结:行业景气度依旧高企,渠道及产品变革带来企业分化-210510

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日期:2021-05-10 09:36:46 研报出处:国信证券
行业名称:商业贸易行业
研报栏目:行业分析 张峻豪  (PDF) 14 页 843 KB 分享者:lyb****ny 推荐评级:超配
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研究报告内容
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  行业景气度依旧高企,疫后复苏增长弹性突出

  化妆品零售在后疫情时代继续强势增长,线上渠道持续发力。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】20年疫情下社零总额增速-3.9%,但化妆品社零自20年4月份增速实现由负转正,此后维持较高的增长状态,全年增长9.5%,高于整体社零增速13.4pct;21年初化妆品零售额在去年低基数背景下延续强势反弹,1-3月同比增速达到41.4%,高于整体社零增速7.5pct;医美赛道方面,自去年以来,医美全产业链投资热度高涨,行业整体受益消费升级带动需求提振,新媒体营销红利加速市场教育促进渗透率提升等,市场容量不断扩大,同时伴随监管趋严有望出清水货市场,加速合规市场龙头集中度提升。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  化妆品:行业整体景气度依旧高企,企业间业绩有所分化

  20年化妆品板块营收同增11.5%,归母净利润增长14.33%,增速较19年有所加速。21年Q1板块营收同增29.45%,归母净利润同增24%,在低基数下复苏弹性凸显,但行业流量成本上升下盈利能力略有承压。具体来看,在新兴渠道布局能力优异,以及产品差异化升级成效明显的企业基本面表现更为突出,如珀莱雅、水羊等表现均较为强劲,而家化等传统龙头则在管理优化提效下利润端展现出较大弹性。

  医美:重点公司表现靓丽,行业需求持续扩容

  从上市医美公司的纯医美业务收入表现来看,板块20年实现营收同比增长23.27%,16-20年复合增速为51.82%。综合来看,上游企业中产品线丰富,且部分产品在所处诊疗领域具有独占性的企业表现最为突出:通过自身产品的渠道建设和营销推广,抵御了疫情带来的影响。如爱美客受益于公司“嗨体”系列的持续爆发以及“爱芙莱”、“宝尼达”等产品的良好表现,逆市实现高增长;华熙生物受益于功能性护肤品品牌知名度提升,继续保持较高增速;朗姿股份凭借在医美机构的前瞻战略布局以及连锁共享发展模式,20年医美终端业务增长同样靓丽。

  投资建议:行业景气度依旧高企,渠道及产品变革带来企业分化

  综合来看,我们判断行业的红利仍将有所持续,但是分化也在逐步加速,且当前板块估值都处于相对高位,在当前市场环境下,突破或是支撑现有的估值都需要企业在基本面上打开新的成长空间,因此,一方面,企业在要进行产品力升级,提升产品生命周期并打开单价提升空间,另一方面,需要积极拓展新品牌新产品,打造企业的第二增长来源点。美妆领域,我们建议关注珀莱雅、上海家化、水羊股份等;医美领域,继续推荐板块优质龙头爱美客、华熙生物等。

  风险提示:经济基本面持续走弱,国内消费刺激政策不及预期。

  

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2021-06-21 行业分析 作者:张峻豪 133 页 分享者:zhu****12
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