国信证券-索通发展-603612-2021年三季度报告点评:21Q3利润保持平稳,索通云铝二期项目启动-211028

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日期:2021-10-28 18:57:29 研报出处:国信证券
股票名称:索通发展 股票代码:603612
研报栏目:公司调研 刘孟峦,杨耀洪  (PDF) 6 页 690 KB 分享者:fran******ljc 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  21Q3实现归母净利润1.82亿元,环比保持平稳

  公司前三季度实现营收66.08亿元,同比+63.53%;实现归母净利润4.74亿元,同比+305.13%;实现扣非归母净利润4.71亿元,同比+345.77%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】21Q3单季度实现营收26.82亿元,同比+89.92%,环比+20.35%;实现归母净利润1.82亿元,同比+231.46%,环比+0.35%;实现扣非归母净利润1.83亿元,同比+281.41%,环比+4.14%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  公司利润同比大幅增长,主要受益于:1)下游需求强劲,预焙阳极行业价格较去年同期增幅较高。百川数据显示21Q1/Q2/Q3预焙阳极含税均价为3756/4328/4706元/吨,今年前三季度预焙阳极含税均价为4267元/吨,同比+48.58%;2)产销量同比有所增长;3)产能规模优势主要体现在石油焦的集中采购和全球采购,这部分成为公司二、三季度利润超预期非常重要的原因;4)预焙阳极行业景气度提升,价格处于上行周期,公司能享受到部分低成本原料库存带来的溢价。

  索通云铝二期项目开工建设,预计2022年下半年投产

  索通云铝一期年产60万吨项目已提前建设完成并试生产,预计年底或明年年初能够达到满产。索通云铝二期30万吨产能于今年9月1日开工建设,预计2022年下半年建成投产,届时公司总产能将达到282万吨/年。另外在各项条件具备的情况下,索通豫恒年产35万吨项目有望于今年年底启动,投产后公司预焙阳极建成产能将达到317万吨。

  我们判断,在国内”北铝南移”以及国外铝厂配套预焙阳极厂面临更新换代的背景下,公司有望凭借上市企业平台优势,通过多渠道融资,新建产能或横向并购存量产能,在未来五年内每年至少有60万吨产能释放,五年后总产能预计将达到500万吨。

  风险提示:项目建设进度不达预期,阳极产品产销量不达预期。

  投资建议:维持“买入”评级。

  预计公司2021-2023年营收分别为92.33/112.99/121.28亿元,同比增速57.8%/22.4%/7.3%,归母净利润分别为6.51/7.26/7.77亿元,同比增速204.1%/11.6%/7.0%,摊薄EPS分别为1.42/1.58/1.69元,当前股价对应PE分别为15/13/12X。考虑到公司是国内商用预焙阳极领域唯一的上市公司,通过新建产能或并购存量产能,产能有望实现快速扩张,提升市占率和行业话语权,维持“买入”评级。

  

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