华西证券-德赛西威-002920-股权激励再起,智能加速兑现-210831

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日期:2021-09-01 10:42:30 研报出处:华西证券
股票名称:德赛西威 股票代码:002920
研报栏目:公司调研 崔琰,刘泽晶  (PDF) 5 页 696 KB 分享者:liuh******shu 推荐评级:增持
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研究报告内容
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  事件概述

  公司发布2021年限制性股票激励计划(草案):拟授予948人绩优管理人员、绩优技术及专业骨干不超过550万股限制性股票,占公司股本总额55,000万股的1%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  分析判断:

  股权激励再起进一步扩大员工覆盖范围

  公司拟授予948人绩优管理人员、绩优技术及专业骨干不超过550万股限制性股票,占公司股本总额55,000万股的1%,限制性股票授予价格为48.03元/股(相较现价88.13元折价45.5%),激励计划限售期分别为自限制性股票授予等级完成之日起24、36、48个月,每期解除限售比例为1/3。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  公司层面2022-2024年业绩考核要求:1)营收增长率分别不低于30%、40%、50%(以2020年为基数);2)每股收益分别不低于1.09、1.18、1.27元(2020年每股收益0.94元/股,对应2020年增长率分别16.0%、25.5%、35.1%),且不低于同行业平均水平或对标企业75分位值水平;3)2022-2024年间现金分红比例均不低于25%。

  截至2021年中报披露数据,公司五大员工持股平台威永德、威永杰、恒永威、威永昌和威永盛合计持有公司14.80%股权,激励对象均为公司经营管理层及核心研发团队人员。本轮股权激励计划进一步扩大员工覆盖范围(截至2020年底,在职员工合计4,296人,覆盖范围22.1%),有助于公司吸引和留住优秀人才,充分调动公司中层管理人员及核心骨干人员积极性,保障公司长远发展,彰显公司智能化转型决心。

  座舱主业智能化转型订单充裕加速业绩释放

  座舱类产品为公司传统主业,范围涵盖车载信息娱乐系统、驾驶信息显示系统、显示终端、车身信息与控制系统等。趋势上看,智能座舱产品凭借高性价比及易于感知特性,渗透率快速提升,大屏化、多屏融合为主要发展方向,2018年起公司推进传统产品向智能座舱方向转型:

  1)核心产品车载信息娱乐系统2020年相继突破丰田(印尼)、马鲁蒂铃木(印度)等白点客户,并获得原有核心客户新项目订单;新产品多屏智能座舱现已在多家国内领先车企车型中配套供货,并获得一汽红旗、广汽乘用车、长安等新项目订单,基于Hypervisor架构的新一代智能座舱亦于2020年量产;

  2)受益车载显示屏高清化大屏化,公司新兴业务显示模组及系统、液晶仪表亦获得较好发展,2020年均实现同比100%以上增长,液晶仪表现已配套比亚迪、广汽乘用车、吉利、长城等重点车企;智能座舱域控制器、数字化仪表等获得一汽丰田、长城汽车、吉利汽车、广汽乘用车、奇瑞汽车、比亚迪等主流车企新项目订单;

  3)其他方面,公司已与华为签署全场景智慧出行生态解决方案合作协议,围绕HiCar解决方案平台级合作、测试能力共建、车载生态联合创新等方面建立深度合作项目。

  ADAS放量在即携手英伟达掘金智驾

  座舱主业之外,公司战略布局智能驾驶,覆盖L2、L3及以上级别:

  1)高级辅助驾驶ADAS:360环视、全自动泊车、驾驶员监测实现规模化量产,成功突破上汽通用、长城、上汽乘、蔚来等白点客户,新一代融合上述功能以及AEB、高速自动驾驶辅助、拥堵自动跟车等更多功能产品亦获得国内领军车企订单,未来将持续受益ADAS渗透率提升;

  2)自动驾驶域控制器:携手英伟达,基于英伟达芯片进行底层、中间层软件编写以及硬件制造,L3级别自动驾驶域控制器IPU03配套小鹏P7,且还将配套其他车型;基于英伟达Orin芯片的IPU04现已与理想汽车展开合作并获得多个项目定点。自动驾驶芯片赛道,英伟达凭借完备软件生态及极高开放程度,相对竞争优势明显,公司作为现阶段英伟达国内唯一合伙伙伴,深度受益高级别自动驾驶导入。

  投资建议

  公司作为国内汽车电子龙头,近年来持续战略布局智能座舱、ADAS以及车联网,伴随汽车智能化、网联化浪潮推进,长期受益于智能汽车的产业空间和发展进程。维持盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润为6.94/9.34/11.40亿元,对应的EPS为1.26/1.70/2.07元,当前股价对应PE为70/52/43倍,维持“增持”评级。

  风险提示

  行业竞争加剧;产品开发及客户项目获取不及预期;芯片短缺;原材料成本上升。

  

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