光大证券-碳中和行业(电新+环保)周报:宁德前四月全球市占率32.5%;6月底前全国碳交易上线-210606

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日期:2021-06-07 10:29:50 研报出处:光大证券
研报栏目:行业分析 殷中枢,马瑞山,郝骞  (PDF) 43 页 2,039 KB 分享者:dai****dh 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  ◆一周复盘

  本周电力设备及新能源(中信一级)上涨1.19%,领先大盘1.92个百分点。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】整体市场表现方面,上证综指下跌0.25%,沪深300下跌0.73%,创业板指上涨0.32%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)电力设备子板块中,电气设备下跌0.10%,风电下跌1.97%,光伏下跌1.96%。此外,新能源车(中证)上涨5.62%,领先大盘6.35个百分点。

  本周SW公用事业(一级)下跌0.24%,跑赢大盘0.49个百分点。公用事业子板块中,SW电力下跌0.29%,SW环保工程及服务下跌0.65%(跑赢大盘0.08个百分点),SW燃气上涨0.40%,SW水务上涨0.70%(跑赢大盘1.43个百分点)。

  ◆投资观点

  ◆光伏:(1)硅料价格维持高位,单晶复投料长单主流成交在210-220元/kg区间;单晶各尺寸硅片价格均突破5元/片大关,电池片价格在1.05-1.1元/W,但向组件环节传导出现困难;组件环节库存开始积累,产能利用率进一步下滑,下游终端电站对1.8元/W以上的价格接受度仍然较低;(2)产业、投资仍均处于博弈阶段:硅料价格过高及硅片、电池、组件产能过剩依然是产业层面的矛盾点,光伏行业长期发展的确定性和短期需求预期下滑趋势是投资层面的矛盾点;(3)基本结论:硅料供需偏紧明年年中后解除;今年需求预期将随着时间推移(包括装机数据及产能出清)将逐渐明确,需求预期发酵完全后,可以积极配置;N型硅料、颗粒硅、大尺寸、TOPCon、HJT及叠瓦等提效或降本新技术依然会带来超额收益;2022年将成为光伏的大年。

  (1)隆基刷新N型TOPCon电池、P型TOPCon电池、HJT电池三项效率世界纪录。经ISFH研究所认证,隆基研发的单晶双面N型TOPCon电池实现25.21%的效率;单晶双面P型TOPCon电池实现25.02%的效率;单晶HJT电池实现25.26%的效率。在Topcon和HJT技术转换效率屡创新高的情况下,光伏电池未来技术路线之争进入白热化阶段,也说明隆基股份在电池新技术领域储备充分。

  (2)上海SNEC光伏展:210大尺寸硅片、叠瓦、异质结、钙钛矿、PERC+、TOPCon电池等光伏前沿科技百花齐放。1)在碳达峰、碳中和背景下,各家光伏企业均推出其提效降本产品,隆基发布首款TOPCon组件Hi-MON,量产转换效率达22.3%,量产功率高达570W、中环“G12+叠瓦”技术平台3.0组件系列,最高功率达到670W;晶科、天合、通威等均推出TOPCon新产品,通威、阿特斯、晶澳等均推出HJT新产品。2)华为、阳光电源、锦浪科技、固德威、德业股份等也在提升逆变器产品力的同时,积极服务电网、电站、工商业及户用场景,推出光储一体化解决方案。3)SNEC展会,国内上下游以及终端也是齐聚上海,各产业链接环节也是对此次展会关于近期主产业链价格动向给予了较大期望,各家接洽的成果,需持续关注6月份光伏各产业链的价格趋势。

  (3)硅料、硅片持续涨价。上游硅料价格持续上涨:根据solarzoom数据,单晶复投料长单主流成交在210-220元/kg区间,供给方面,6月份硅料产出环比上月将有所下降,6月份市场上检修企业除了原先正常分线检修的企业外,预计将增加2-3家硅料厂进行检修,今年硅料供需紧张,价格整体维持高位的趋势已定,高价位维持到明年年中。硅片价格持续上涨:5月31日,中环宣布硅片上涨0.33-0.45元/片。根据solarzoom数据,单晶各尺寸硅片价格均突破5元/片大关。电池片价格本周保持稳定:根据solarzoom数据,下游不少组件厂商基本前期已备有不少电池库存,另外也有不少组件厂商开始以销定采,电池片价格维持在1.05-1.1元/W。组价方面:市场上主流单双面晶组件报价基本1.8-1.85、1.85-1.9元/W区间,但下游终端电站对1.8元/W以上的价格接受度仍然较低。硅料价格过高及硅片、电池、组件环节过度扩产是当前光伏行业投资的主要矛盾点;即便运营商持续让利,组件价格若逼近1.85元/W,让利也会达到极限,需求将会延后;电池、组件环节目前产能利用率已经下滑,盈利不佳,后续硅片环节的盈利也是当前市场担忧的重点。

  (4)中长期看,我们坚定看好光伏行业:2020年9月22日习近平主席在联大一般性辩论宣布的中国二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值,努力争取2060年前实现碳中和、2030年风电光伏装机累计超过1200GW,中央经济工作会议首提碳中和;2021年1月28日,国家发改委能源研究所最新发布的《2020年中国可再生能源展望报告》称,到2050年,中国非化石能源比重将提升至78%;光伏在一次能源中的占比将高达21.5%,相对于2019年提高12.6倍。我们以2025年非化石能源占比达到20%为假设测算,光伏2025年累计装机量达600GW,行业CACR-5为20%,赛道长期具备较强的确定性和投资价值,叠加平价周期和行业比较优势,助推行业估值中枢进一步抬升。

  推荐:阳光电源、福斯特、通威股份、中环股份、隆基股份、迈为股份;

  关注:新特能源(H)、固德威、锦浪科技、保利协鑫能源(H)、晶澳科技、福莱特(H)、信义光能(H)。

  ◆电动车及锂电:(1)2021年4月,得益于欧美新能源车市场的快速增长,海外动力电池装机量同比大增212%(4月中国动力电池装机量同比+134%)。与今年Q1相比,市占率方面CATL +2.4pct,LG +2.6pct,松下-5.4pct。需关注动力电池厂商在地域和客户上的结构性差异,在当下美国传统车企(福特、通用)在新能源领域持续发力、美国补贴政策力度提升的情况下,建议关注LG、SK产业链。(2)受近期负面舆论影响,特斯拉5月份在中国的订单大幅下降,需关注特斯拉的应对措施及效果,以及对竞品公司(小鹏、蔚来等新势力厂商)与特斯拉产业链的影响;(3)下游排产较好,受欧美新能源车市场大幅增长的影响,三元材料的需求提升。而原料价格维持高位,从供应紧张程度看,依次为电解液、铜箔、负极、正极、隔膜。本周电解液、镍材料价格继续抬升,可持续关注供应紧张环节。(4)资源约束和上游价格高位,导致锂资源、盐湖提锂、电池回收及新型电池将继续成为市场关注重点。

  (1)2021年4月,得益于欧美新能源车市场的快速增长,海外动力电池装机量同比大增212%(4月中国动力电池装机量同比+134%)。4月份与今年Q1相比,市占率方面CATL +2.4pct,LG +2.6pct,松下-5.4pct。1-4月,宁德时代动力电池全球市占率为32.5%。由于动力电池厂商与下游车企的强绑定关系,需持续关注各厂商下游大客户的销售情况及主要销售市场的政策变化。在当下美国传统车企(福特、通用)在新能源领域持续发力、美国补贴政策力度提升的情况下,建议关注LG、SK产业链。

  (2)路透社:特斯拉5月份在中国的订单大幅下降。根据路透社报道,特斯拉在中国的月度订单从4月份的超过18,000辆降至5月份的约9,800辆。中国已经是特斯拉仅次于美国的第二大市场,约占其销售额的30%,但近期深受负面舆论影响,需关注特斯拉的应对措施及效果,以及对竞品公司(小鹏、蔚来等新势力厂商)与特斯拉产业链的影响。

  (3)下游排产较好,受欧美新能源市场大幅增长的影响,三元材料的需求提升。而原料供应维持高位,从供应紧张程度看,依次为电解液、铜箔、负极、正极、隔膜。本周电解液、镍材料价格继续抬升。根据鑫椤锂电数据,本周VC供应持续紧张,六氟价格均价达到30万/吨,三元电解液报价达到7-7.5万/吨,磷酸铁锂电解液报价达到7-7.5万/吨;铜箔价格维持高位;负极材料上仍存在石墨化瓶颈;三元高镍材料需求持续增加;隔膜企业持续满产。

  (4)中长期看,我们坚定看好全球电动化趋势:全球碳减排趋势下,电动车渗透率提升趋势确立,未来5年全球新能源车销量CAGR逾30%。

  推荐:震裕科技、宁德时代、容百科技、亿纬锂能;关注:当升科技、天赐材料、蓝晓科技、德方纳米;

  钠电池概念股关注:欣旺达、华阳股份、圣阳股份、中盐化工、道氏技术、南风化工。

  (5)电动两轮车:1)短期电动两轮车行业在疫情缓和后快速增长;2)中长期to C市场因新国标即将迎来换购潮,并且集中度提升;3)to B市场受益于共享电单车投放高峰;4)龙头公司业绩迎来拐点。

  电动两轮车标的:推荐雅迪控股(H)。

  ◆风险提示:

  新能源汽车销量、海外车企扩产不及预期;风光政策下达进度不及预期;风机招标价格复苏低于预期、产业链原材料价格波动;国家电网投资、信息化建设低于预期风险;环保政策执行力度和订单签订低于预期的风险。

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