东吴证券-化妆品行业深度报告:胶原蛋白行业报告,从胶原蛋白护肤龙头巨子生物,看行业长期多重成长性-220512

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日期:2022-05-12 20:48:03 研报出处:东吴证券
行业名称:化妆品行业
研报栏目:行业分析 吴劲草,张家璇  (PDF) 26 页 1,362 KB 分享者:vm1****05 推荐评级:增持
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研究报告内容
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  行业概况:重组胶原蛋白应用广阔,专业护肤是重要方向。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】(1)胶原蛋白分类:按提取来源和方式可分为天然胶原和重组胶原,其中重组胶原具有生物活性及相容性更高、免疫原性更低等优势,是一种较为安全的生物活性材料。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)(2)胶原蛋白产品市场规模:2021年中国胶原蛋白产品市场规模达287亿元,重组胶原蛋白路径渗透率为37.7%,2022-2027年增速CAGR为34.4%。(3)重组胶原细分应用:2021年产品市场规模为108亿元,其中专业皮肤护理、肌肤焕活、生物医用材料、一般护肤是2021年最大的应用领域,分别的产品市场规模为94/4/5/5亿元。其中,专业皮肤护理占比最大,在重组胶原的产品市场规模占比达87%。2021年重组胶原在专业皮肤护理/肌肤焕活/生物医用材料产品市场渗透率分别为16.6%/0.9%/15.6%,未来有望受益于技术革新、规模化生产成本下降、产品推广等因素渗透率持续提升。根据沙利文预测,2022-2027年重组胶原在专业皮肤护理/肌肤焕活/生物医用材料产品市场的增速CAGR分别为44.3%/36.5%/39.3%。

  巨子生物:我国重组胶原领域的引领者。巨子生物是我国重组胶原领域的引领者,联合创始人之一的范代娣是公司首席科学官。公司已形成涵盖功效性护肤品、医用敷料和功能性食品的八大主要品牌,对应皮肤修护保养、抗衰老、炎症缓解、疤痕修复、口腔溃疡、女性护理和功能性食品等用途。其中,可复美和可丽金是规模最大的品牌。2021年公司实现营收/调整后净利润分别为15.5/8.4亿元,分别同增30.4%/24.6%。2021年公司毛利率/净利率分别为87.2%/53.9%,盈利水平领先。

  巨子生物竞争优势:技术革新赋能产品力提升,功效性护肤由B到C又一范例。(1)品牌力:构建以可复美、可丽金为主的多品牌矩阵,行业地位突出。(2)产品力:以合成生物学技术为根基,技术革新赋能产品力提升。(3)渠道力:实行“医疗机构+大众消费者”的双轨销售策略,由B到C空间释放。

  巨子生物扩产计划有望缓解产能瓶颈,募投聚焦多方向。2026年前计划实施五项产能扩张计划,募投项目将用于“研发+扩产+营销+信息化”。

  投资建议:胶原蛋白从原料端看技术不断升级,从下游应用看需求广阔,主要包括皮肤护理、胶原蛋白针剂、生物医用材料等,未来下游市场有望受益于技术革新、规模化降低成本、认知提升等因素而不断扩大。巨子生物是国内重组胶原的开拓者,研发实力强劲,其旗舰品牌可复美和可丽金知名度较高、持续放量,建议关注。

  风险提示:新产品开发不及预期、研发进展不及预期、行业政策变化影响、疫情影响等。

  

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