西部证券-2021年12月出口数据点评:海外制造业需求回落或带动出口进入下行区间-220114

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日期:2022-01-14 22:14:55 研报出处:西部证券
研报栏目:宏观经济 罗云峰  (PDF) 9 页 397 KB 分享者:杨**东
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研究报告内容
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  2021年12月,贸易差额944.6亿美元(前值717亿美元);出口金额(以美元计)当月同比增20.9%(前值22.1%);进口金额当月同比增19.5%(前值31.7%)。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  第一,出口金额同比增速延续四季度以来的下降趋势,主要受海外需求持续回落影响。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)转换成同比后的制造业新出口订单2021年7月达到阶段性峰值(49.9),随后持续回落,12月为48.4;非制造业新出口订单同样于2021年7月达到阶段性峰值47.5,但回落幅度较为平缓,12月为47.2。表明随海外疫苗接种率提高、生产恢复,以及财政刺激效果逐渐消退,我国出口需求进入下行区间,其中,受海外生产能力恢复以及耐用品需求减少等因素影响,制造业出口景气度回落速度快于非制造业。

  第二,对主要出口国家出口金额增速普遍下降,对美出口金额增速上涨主要因港口供应链危机导致的运价上升所致。12月对美国、欧洲、日本、东南亚出口金额同比增速分别环比变动-10.3pct、-7.8pct、+15.9pct、-4pct。

  第三,新一轮疫情加剧供应链危机,港口拥堵问题对出口产生双重影响,一方面,运价提升拉高出口产品价格,另一方面,由于港口拥堵牵制了大量运力,海运市场的运力无法及时响应新船订单的增长,进而会拖累出口。根据海关总署,12月中国船舶出口322艘,同比下降17%。预计随PPI的回落,出口产品价格中枢下降,海运成本的上涨或难以转嫁到出口产品价格上。叠加运力难以有效供应,拖累出口数量,短期出口仍将下行。

  第四,长期全球制造业景气度增速趋缓,出口中枢将继续下移。2021年5月韩国出口同比增速达到历史高点45.6%后趋势性回落,12月降至18.3%,与之相对应,全球制造业PMI指数转换成同比后,虽然仍在扩张区间,但从2021年8月开始由高速增长进入平缓增长区间。预计随全球流动性政策趋紧叠加生产恢复,中国出口将进入中枢下行区间。

  第五,分行业来看,1)钢铁铝材受益于出口价格优势,由于钢材需求不景气,各国普遍下调钢材出口报价,我国由于国内地产等相关需求较弱,价格优势凸显,钢材出口数量带动出口金额小幅回升。2)劳动密集型产品出口下降,或由于东南亚生产恢复,出口替代效应减弱。3)机电产品出口金额同比12月为18.1%,前值17%。其中只有以笔记本电脑、平板电脑为代表的自动数据处理设备保持增速稳步提高,其出口金额同比12月为22.4%,前值18.4%。4)2021年以生物技术、计算机技术为代表的高技术制造业景气度持续处于较高增速的扩张区间,12月高新技术产品出口金额同比增速大幅反弹或由于新一轮疫情刺激疫苗出口。5)新一轮疫情使医疗物资稳定增长,其中口罩等制品增速较上月明显提高。

  风险提示:全球疫情加剧超预期、海外流动性政策超预期。

  

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