天风证券-凯立新材-688269-厚雪长坡的稀缺成长股-210623

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日期:2021-06-23 23:23:48 研报出处:天风证券
股票名称:凯立新材 股票代码:688269
研报栏目:公司调研 李辉,杨诚笑  (PDF) 27 页 825 KB 分享者:happ******hen 推荐评级:买入(首次)
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研究报告内容
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  催化剂大赛到上的稀缺成长股

  凯立新材公司主要从事贵金属催化剂的研发、生产与销售等业务,下游主要涉及医药、精细化工和基础化工等领域。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司所处催化剂赛道拥有国产化动力和广阔的空间,坐拥医药高速增长赛道和基础化工无限想象空间,是厚雪长坡的赛道中拥有硬实力的稀缺成长股。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  催化剂是医药生产企业的核心研发单元,公司受益于医药行业快速增长

  贵金属催化剂在CDMO、原料药企业中属核心研发单元,公司通过与国内药企的共同研发和深度合作,已经在医药领域拥有较高的地位,未来随着医药行业在国内的快速发展,行业发展有望保持20%左右增速,再叠加公司客户拓展和渗透率的提升,未来公司医药领域业务有望维持30%以上增速,凯立新材或将充分受益于医药板块快速发展,走上快速成长之路。

  基础化工催化剂业务潜力无限,通过展现公司核心优势,未来有快速破局能力

  基础化工领域是贵金属催化剂主要的应用领域,其用量比医药和其他精细化工领域高两个数量级,相对应也拥有较高的壁垒。凯立新材依托其贵金属回收能力、企业深度合作能力和背后强大的研发实力,部分产品已经有所突破。而随着国家政策对含汞催化剂强制退出的要求,我国基础化工领域高端化产品的突破,以及高强度资本开支下新装置对催化剂需求的增加,未来基础化工领域有望迎来破局的机遇期,公司有望快速进入基础化工领域,并实现更高量级的跃升。

  抽丝剥茧后,展现出公司强大的实力

  公司股东背景、业务模式、财务指标等亮点突出。股东背景方面:国有科研院所作为大股东,研发实力国内领先,超过30%的员工持股,充分发挥管理层的主观能动性;财务指标方面:收入和毛利率并未真正展现公司盈利特点,而返璞归真后,公司较高且持续增长的单位销售净毛利,以及较高的贵金属加工业务毛利率可真正展现盈利水平,较高的ROE和ROIC水平,领先于行业的周转效率,良好的现金流水平,较低的四费率等指标也从不同方面展现出公司在生产、管理、研发方面的硬实力。

  盈利预测及估值

  我们预计公司2021-2023年将实现营业收入14.17/20.05/27.35亿元,归母净利润1.52/2.12/2.97亿元。我们取可比公司加权平均67.7倍PE水平作为公司目标估值水平,给与2022年目标市值为144.3亿元,目标价格为155.17元/股。

  风险提示:贵金属资源短缺及价格波动风险,安全生产风险,技术研发迭代风险

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