平安证券-2021年6月美联储议息会议简评:美联储对就业乐观,讨论Taper将至-210617

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日期:2021-06-17 08:11:58 研报出处:平安证券
研报栏目:宏观经济 钟正生  (PDF) 8 页 870 KB 分享者:he1****yf
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研究报告内容
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  核心摘要

  事件:美国时间2021年6月16日,美联储公布6月FOMC会议声明以及经济预测,美联储主席鲍威尔接受采访。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】美联储决议以及鲍威尔讲话后,美股三大股指先跳水(最深跌幅超1%)后回升,呈现“V”型走势,最终小幅收跌。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)10年美债收益率由1.50%附近跃升至1.58%,美元指数由90.5附近跃升至91.4。

  1、美联储货币政策:仅有的变化是,技术性上调超额准备金利率和隔夜逆回购利率各5bp。在近期逆回购操作规模激增并创历史新高的背景下,这一举措已经被市场有所预期,属于技术性调整,并非“加息”。由于美联储在2013年9月才首次推出隔夜逆回购操作,上调逆回购利率的节点与Taper节点之间的关联不大,我们不认为此举是美联储释放的Taper信号。

  2、对经济前景的表述:主要变化是“大方”承认疫苗带来的积极进展,整体表述虽比4月更为乐观,但改动的幅度(乐观程度)略不及我们的预期,尤其是在本次公布的经济预测数据偏乐观的背景下。美联储对经济前景仍然偏谨慎(偏鸽),这也与鲍威尔采访时说的“现在还不是宣布胜利的时候”相契合。此外,美联储对于通胀的表述不变,仍然是“通胀率上升,主要反映了暂时性因素”,也没有新增其他解释,美联储对通胀的漠视程度略超我们的预期。

  3、经济预测:1)显著上修2021年实际GDP增速至7.0%(前值6.5%)。一方面,美联储对2021年经济增长的信心十足,另一方面,在2021年的高基数下,维持2022-2023年经济增速预测不降,意味着美联储认为美国经济增长能在较长时间里维持强劲。2)大幅上修2021年PCE同比至3.4%(前值2.4%)、核心PCE同比至3.0%(前值2.2%)。但并未明显上修2022-2023年的PCE及核心PCE同比值(预测中值仍维持在2.0-2.2%),这与美联储声明中的“通胀暂时论”相吻合。我们的基准测算显示,5月PCE同比为3.9%,2021年PCE同比为3.3%(接近美联储的预测),2022年2季度后PCE同比有望回归2%附近。3)维持2021年失业率预测为4.5%。在2季度非农就业数据不及预期的背景下,美联储没有上调失业率预测,说明其对未来一段时间美国就业市场的恢复非常有信心。4)点阵图显示委员加息预期进一步提前。超过7成的委员预计2023年美联储会至少加息一次,其中11位预计不只加息一次(加息幅度超过50bp),超过1/3的委员预计2022年会加息至少一次。

  4、鲍威尔的采访发言:1)详细解释为何就业恢复前景乐观。有四方面理由:找工作的过程本来就需要时间、是正常的;很多人仍然考虑到疫情风险,所以暂时选择不就业;很多人选择暂时照顾孩子和家庭;9月额外失业救济到期,将进一步鼓励居民重返就业岗位。2)关于Taper的信息仍然有限,鲍威尔称当经济取得“实质性的进一步进展”时就会缩减购债规模,也会尽力避免市场出现过度反应。

  5、何时正式讨论Taper?我们的基准预期是7月议息会议。美联储目前对美国经济前景非常乐观,且已经预测2021年PCE通胀指标大概率破3%,点阵图显示加息预期提前,这些都向美联储尽快讨论Taper施压。最关键的是,就业市场对美联储政策的束缚已然大幅减弱。就业市场是美联储维持鸽派的最强“借口”,一方面,本次会议中美联储“勇敢”维持2021年失业率预测值不变,并且鲍威尔的讲话详细阐述了为何美国就业修复前景是乐观的。另一方面,失业率数据显示,目前美国就业缺口已经接近美联储2014年正式削减QE时的水平。

  6、“紧缩恐慌”难再现。无论7月还是8月正式讨论Taper,市场对此已有较强预期,这并非意味着市场一定会经历大的波动。

  

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