西部证券-华帝股份-002035-半年报点评:强化多元渠道布局,探索新兴业务方向-210801

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日期:2021-08-02 07:52:48 研报出处:西部证券
股票名称:华帝股份 股票代码:002035
研报栏目:公司调研 吴东炬  (PDF) 6 页 356 KB 分享者:渡*** 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  事件:公司发布21年半年报。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司21H1实现营业收入26.6亿元,同比增长59.5%;实现归母净利润2.4亿元,同比增长45.4%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中21Q2公司实现营业收入16.1亿元,同比增长64.6%,相比19Q2增长0.5%;实现归母净利润1.6亿元,同比增长37.0%,相比19Q2下降38.4%。业绩符合预期。

  巩固传统渠道,拓展新兴赛道。2021H1公司线下、线上渠道在主营收入中的占比分别为41.7%和30.7%。上半年公司线下、线上主营收入同比增长46.4%、65.5%,而奥维云网监测的厨电行业八大主流品类线下、线上同期增速为22.3%和32.2%;华帝传统渠道增速快于行业。新兴渠道方面,公司上半年工程、海外渠道主营收入较19年同期、20年同期均呈现增长,且海外地区占比由10.6%提升至15.3%。此外,公司借助京东专卖店等终端网点积极布局下沉市场,上半年新零售渠道主营收入增长153.2%至1.03亿元。

  经营性现金流改善,但原材料价格影响显现。21H1公司经营性现金流净额为0.7亿元,同比大幅转好;21Q2经营性现金流净额同比增加2.8亿元。但盈利方面,受原材料价格上涨影响,公司热水器、灶具等产品毛利率下降,Q2综合毛利率同比下降2.4pct至43.5%。虽然公司费用管控取得一定成效,但Q2归母净利率仍有所承压。Q2销售、管理费用率分别同比下降1.8pct和1.3pct,财务、研发费用率均同比增加0.4pct,归母净利率同比下降2pct至10.1%。

  深化套系概念,布局新兴品类。上半年公司定制家居业务占比由7.1%提升至10.5%,洗碗机、集成灶等品类高速增长。公司营销重心调整至“全系时尚厨电”,致力于通过套系产品实现家居与家电的融合发展。

  投资建议:预计公司21-23年归母净利润为5.59/6.65/7.65亿元,YoY+37%/19%/15%,对应EPS为0.64/0.77/0.88元,维持“买入”评级。

  风险提示:房地产政策趋严、原材料价格上涨、行业竞争加剧。

  

  

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