平安证券-债市依然缺乏明确利好-210616

查看研报人气榜
日期:2021-06-16 22:10:27 研报出处:平安证券
研报栏目:债券研究 刘璐  (PDF) 2 页 550 KB 分享者:cath******ang
请阅读并同意免责条款

【免责条款】

1. 用户直接或通过各类方式间接使用慧博投研资讯所提供的服务和数据的行为,都将被视作已无条件接受本声明所涉全部内容;若用户对本声明的任何条款有异议,请停止使用慧博投研资讯所提供的全部服务。

2. 用户需知,研报资料由网友上传,所有权归上传网友所有,慧博投研资讯仅提供存放服务,慧博投研资讯不保证资料内容的合法性、正确性、完整性、真实性或品质;

3. 任何单位或个人若认为慧博投研资讯所提供内容可能存在侵犯第三人著作权的情形,应该及时向慧博投研资讯提出书面权利通知,并提供身份证明、权属证明及详细侵权情况证明。慧博投研资讯将遵循"版权保护投诉指引"处理该信息内容;

4.本条款是本站免责条款的附则,其他更多内容详见本站底部《免责声明》

研究报告内容
分享至:      

  工增表现平平,短期增速或维持平稳

   5月工业增加值两年复合增速为6.6%,较上月下滑0.2个百分点;季调环比增长0.52%,较上月持平。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从结构来看,制造业增加值两年复合增速下滑0.5个百分点,而采矿和电燃水的生产均有反弹。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)因此,不论是总量还是结构上看,5月生产表现都缺乏亮点,这可能与国内碳中和政策下的限产有关,但更重要的是外需边际转弱,而内需反弹乏力,原材料涨价过快压制企业盈利预期,整体上制造业的内生增长动力不足。所以我们可以看到5月黑色冶炼、有色冶炼、非金属冶炼、汽车制造、运输设备等中下游行业增加值两年复合增速均有回落。向后看,PMI新订单-产成品库存有所回落,6月初唐山钢厂限产放松但高炉开工率保持低位,短期生产增速预计总体平稳。

  财政发力意愿不强,基建增速不升反降

  即使有价格因素的加成,5月固定资产投资两年复合增速较上月依然下滑,其中基建投资较上月回落0.4个百分点,制造业投资略回升0.3个百分点。尽管6月开始进入雨季,但今年三峡入库流量低于2020年和2019年同期,因此天气因素对施工的扰动并不能解释基建投资反弹乏力。近期财政部长刘昆发言表示,2021年要指导地方加强项目储备,适当放宽专项债券发行时间限制,提高资金使用绩效。同时4月财政支出数据显示,投向环保和交通的财政资金两年复合增速分别为-3.7%和-18.0%,相比之下整体财政收入和支出两年复合增速为4.9%和1.9%。这进一步验证了年内基建投资表现一般的原因,即地方政府并不缺钱但缺好项目,同时政策对于基建托底经济的意愿并不强。所以基建在年内大概率维持“不温不火”。

  房地产施工继续低迷,一线城市销售降温

  2021年以来,房地产销售和投资整体展现出了较强的韧性,但是5月数据显示了一些较前期更强的转弱信号。一方面投资结构上,新开工和施工持续走弱,竣工有所提速,土地购置费依然是投资的主要支撑;另一方面5月全国销售面积两年复合增速虽有提升,但一线城市销售面积和金融机构居民中长贷两年复合增速均跌入负区间。历史经验表明,房地产销售和居民中长贷累计同比走势较为一致,而这两者的两年复合增速均已开始进入下行通道,我们预计后续销售将缓慢下行。同时由于地方政府供地意愿有限,拿地减少对地产投资的负面影响将在下半年逐渐显现,1月-6月中旬100城土地供应规划建筑面积累计同比下滑20%,较2019年同期下滑5%。

  疫情给消费带来的阴霾久久不散

  5月社零消费两年复合增速4.5%,较上月提高0.2个百分点,其中餐饮消费继续反弹,消费品零售则有所回落。我们在前期报告已有提及社零消费表现不佳的原因,一是局部疫情反复压制居民消费意愿,增加居民的预防性储蓄,国内消费者信心指数连续2个月下滑;二是出行经济与“宅经济”一定程度上呈现替代关系,商品零售也是连续2个月回落。事实上,疫情后消费修复乏力是普遍现象,例如美国5月零售销售季调环比跌入负区间,其中家电、家具、汽车及零部件销售环比也是负增长。这意味着相比2020年,财政支票对消费的脉冲式提振效果更短暂,居民恢复疫情前的生活仍然需要较长的时间。

  基本面增量信息有限,债市预计维持震荡

  尽管5月经济数据多个分项不及预期,但制造业投资和消费依然维持缓慢修复态势,房地产销售和投资的韧性依然强于往年。基本面整体上虽对债市友好,但也未出现明确的趋势性回落信号,后续单月数据也存在明显反弹的可能性。同时,近期政府债券发行提速,资金面波动加大,也给债市做多带来了一定阻力。总体来看,近期债市缺乏明确利好,收益率难以向下突破,长端维持低位震荡的可能性较大,建议投资者保持观望,等待时机。

  风险提示:1)疫苗进展超预期;2)海内外货币宽松政策提前转向;3)中美关系再起波澜。

我要报错
点击浏览阅读报告原文
数据加工,数据接口
我要给此报告打分: (带*号为必填)
*我要评分:
暂无评价
慧博智能策略终端下载
相关阅读
2021-08-03 债券研究 作者:刘璐 1 页 分享者:bian******ing
2021-08-01 债券研究 作者:刘璐,张君瑞,陈天彤 43 页 分享者:lan****en
2021-08-01 债券研究 作者:刘璐 2 页 分享者:ppp****ny
2021-07-29 债券研究 作者:刘璐 7 页 分享者:shen******ren
2021-07-29 债券研究 作者:刘璐,张君瑞 10 页 分享者:ver****ue
关闭
如果觉得报告不错,扫描二维码可分享给好友哦!
 将此篇报告分享给好友阅读(微信朋友圈,微信好友)
小提示:分享到朋友圈可获赠积分哦!
操作方法:打开微信,点击底部“发现”,使用“扫一扫”即可分享到微信朋友圈或发送给微信好友。
*我要评分:

为了完善报告评分体系,请在看完报告后理性打个分,以便我们以后为您展示更优质的报告。

您也可以对自己点评与评分的报告在“我的云笔记”里进行复盘管理,方便您的研究与思考,培养良好的思维习惯。

当前终端的在线人数: 59699
扫一扫,慧博手机终端下载!

正在加载,请稍候...