太平洋证券-乐鑫科技-688018-把握物联网发展浪潮,业绩大幅增长-210914

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日期:2021-09-15 17:10:27 研报出处:太平洋证券
股票名称:乐鑫科技 股票代码:688018
研报栏目:公司调研 李宏涛,李仁波  (PDF) 5 页 841 KB 分享者:data******eng 推荐评级:买入(首次)
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研究报告内容
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  事件:公司发布2021半年度报告。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】营业收入6.31亿元,同比增长115.07%%,归母净利润1.02亿元,同比增长192.23%,扣非归母净利润0.90亿元,同比增长504.99%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  点评:

  1、销售量快速增加,市场份额领先

  公司上半年实现营业收入6.31亿元(YOY+115.07%),研发投入1.19亿元,较上年同期增长58.11%,研发投入占比18.88%。上半年上半年芯片毛利率为49.1%,公司综合毛利率为40.6%,同比于去年减少了3.95个百分点。其中,Q2单季度营收3.60亿元(YOY+112.37%),归母净利润单季度0.68亿元(YOY+166.38%)。净利润增加是由于营业收入的增长,毛利率的控制和研发费用的增长。业绩增长主要原因自2020年下半年起,随着疫情得到控制,市场已逐步恢复正常,所处的物联网行业处于增长阶段;2020年一季度在疫情背景下执行了特殊的降价政策,毛利率基本维持稳定。

  公司在物联网Wi-Fi MCU通信芯片领域具有领先的市场地位。据半导体行业调查机构TSR发布的《2021 Wireless ConnectivityMarket Analysis》,公司是物联网Wi-Fi MCU芯片领域的主要供应商之一,产品具有较强的进口替代实力和国际市场竞争力。公司在中国、捷克、印度、新加坡和巴西均设有办公地,团队来自约30个国家和地区。2017年度至2020年度公司产品销量市场份额连续四年全球排名第一。随着疫情逐步得到控制,公司收入有望继续受益于行业的智能化渗透率增长。

  2、物联网芯片MCU升级,芯片需求强劲

  公司是物联网Wi-Fi解决方案专业供应商,以Wi-Fi MCU(微控制单元)和蓝牙BLESoC为代表的产品为主。主要应用分布于智能家居中的家用电器设备、家庭物联网配件(例如灯、插座等)、工业物联网及其他各种品类。根据IDCFutureScape对中国智能家居市场的预测,智能家居生态平台将实现多设备协同,应用体验在多设备无缝迁移和衔接,且低功耗,预计到2022年,智能家居行业的增长会同时带动Wi-FiMCU和BluetoothLESoC的出货量增长。公司累计获得授权专利及软件著作权109项。其中发明专利59项,实用新型专利25项,外观设计专利项1项,美国专利6项;根据ICInsights的报道,预计MCU市场销售额在2023年将增长11%至188亿美元,2023年MCU的出货量将增长10%至296亿颗。

  公司新MCU产品ESP32及ESP32-S系列芯片MCU计算频率达到240MHz,产品计算能力位于同类产品前列水平,能够适应更为复杂的应用场景;产品在具有集成度高、尺寸小、功耗低、计算能力强、内存空间大、安全机制完善等,均优于市场竞争产品。在产品性能、内存大小、接口数量等方面均位居行业前列。公司已布局研发了支持Matter标准带Thread技术的ESP32-H2芯片。Matter标准预计将在2022上半年发布认证要求,未来有望迎来ESP32-H2产品的放量。

  3、专注物联网需求,打造软硬一体化平台

  公司针对物联网需求底层研发,拥有自研Wi-Fi协议栈、自研RISC-VMCU架构、自研AI指令集和开发框架、自研物联网芯片操作系统及应用框架等核心技术,打造软硬件一体化。与公司硬件产品配套使用的物联网操作系统ESP-IDF,是内含多个应用模块的开发工具库,该操作系统涵盖了下游客户主要的开发需求,极大的降低了客户应用开发的门槛及成本。公司的开源社区生态在全球物联网开发者社群中拥有极高的知名度,在GitHub上,开发者围绕公司产品的开源项目已超57,000个,与2020年底相比增长约17%,产品相关开源项目数量排名行业领先。

  4、投资建议

  公司是行业领先的Wi-Fi MCU通信芯片及其模组研发的公司,随着物联网的快速发展,将带动公司通信芯片的需求。预计2021~2023年公司营收14.91亿、21.55亿、30.62亿,归母净利润2.51亿元、3.57亿元、4.92亿元,对应的PE为66/47/34,首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示:AIOT芯片研发进度不及预期;产品竞争加剧导致毛利率不及预期;物联网发展进度不及预期。

  

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