天风证券-润丰股份-301035-Q4业绩超预期，“轻架构，快速响应”模式优势显现-220109

　　事件：润丰股份发布2021年业绩预告，预计2021年实现归母净利润7.0~8.5亿元，同比增长59.95%-94.23%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】预计扣非后净利润为6.95-8.7亿元，同比增长58.57%-96.50%。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，2021年四季度预计实现归母净利润2.5-4.0亿元（三季度为1.75亿元），去年同期仅为908万元。

　　公司“轻架构，快速响应”模式优势显现，四季度业绩超预期

　　2021年，面对全球海运成本飙升至历史高点，叠加除草剂（草甘膦，草铵膦等）原药成本价格快速上涨的市场环境负面影响，公司发挥“轻架构，快速响应”的运营优势，积极采取应对措施，最终实现全年业绩快速增长，其中四季度业绩超预期增长。一方面，全球农药产品需求增长推动了公司主要产品销量、价格均有所上涨（2020年公司约98%的营收来自国外）；另一方面，公司持续增加在已有目标国的农药自助登记证数量，并开展新市场拓展，在俄罗斯、印度等国实现登记证零突破。从四季度单季度看，我们推测公司灵活把握市场节奏，在三季度环比增加约2亿元存货至15.3亿元，预计在四季度形成了良好的销售，同时转换为可观的盈利，体现出公司全球有多触点的业务模式下，机会的捕捉能力强。

　　2021年农药行业景气良好，特别是四季度以来产品价格进一步推高

　　2021年，海外疫情持续反复带来全球粮食安全的担忧，大宗农产品需求表现强劲，价格高位运行，农民种植收益增加。由此带来农民对作物保护产品投入增加，农药等产品需求旺盛。受海外需求拉动、叠加国内四季度部分地区阶段性限电致供给受限等因素影响，2021年四季度以来我国多数农药产品价格快速上涨，行业景气进一步上行。

　　战略规划稳步推进，聚焦全球营销网络完善与研发创新支撑的先进制造

　　根据公司2020-2024年中期战略规划，公司将持续在更多目标国构建自主品牌团队并在当地开展B-C业务。其中，四季度以来，公司分别在秘鲁、赞比亚、阿尔及利亚和乌兹别克斯坦成立公司，积极在各地进行农药产品自主登记和开拓当地农药市场销售业务。同时，公司积极布局重要活性组分单品的先进制造（7个过专利期，3个即将过专利期），将实现更大产能规模及更多品种的原药配套，进一步强化公司完整产业链并支撑公司全球市场的拓展。

　　盈利预测与估值：结合农药价格走势变化，上调公司2021~2023年净利润分别为7.7、9.7、11.8亿元（前值分别为6.1、7.9、9.8亿元）；结合公司业绩增长、业务拓展情况，上调至“买入”评级（前次为“增持”评级）。

　　风险提示：业绩预告是初步测算结果，具体财务数据以公司披露公告为准，环境保护风险、主要农药进口国政策变化的风险、汇率变动的风险、产品出口退税政策变动风险、主要原材料价格波动风险