东方证券-完美世界-002624-2020全年报告点评:20全年营收稳定,多品类游戏蓄势待发-210507

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日期:2021-05-07 14:57:10 研报出处:东方证券
股票名称:完美世界 股票代码:002624
研报栏目:公司调研 项雯倩,李雨琪,吴丛露  (PDF) 17 页 1,037 KB 分享者:ly***h 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  核心观点

  2020全年公司营业收入为102亿,同比增长27.19%,主要系公司游戏业务发展良好,收入大幅增长所致,公司20全年毛利率为60.32%,同比下降0.98pp,主要由新游采用自主发行总额法确认收入以及影视亏损所致。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】20全年销售费用18.31亿,同比增长59.92pp;同比增长系随游戏业务规模的扩大,市场宣传及推广费用增加所致。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2020全年归母净利润15.49亿,同比上升3.04%。其中游戏利润22.85亿,同比增长20%;影视亏损约5亿。

  游戏业务:20全年游戏业务发展良好。传统MMORPG手游运营稳健,2020在移动游戏MMORPG细分市场份额由20H1的22.5%进一步提升至24.4%,《新笑傲江湖》、《完美世界》、《诛仙》等贡献稳定流水。未来产品线矩阵丰满,拓品类+出海+主机端游+云游戏均布局,《梦幻新诛仙》、《幻塔》等新品类大作蓄势待发,定位全球市场《战神遗迹》21年有望海外国内上线。端游《诛仙》、《CSGO》等保持稳定贡献,未来《新诛仙世界》、《完美世界》等主机双端游戏将再次拉动收入增长。

  影视业务:收入同比下滑,未来新剧选择将更加稳健。20全年受影视行业阶段性调整等因素影响,公司影视业务业绩同比下滑。公司储备了多部优质影视产品,题材多元,类型丰富。

  财务预测与投资建议

  我们预计21/22/23年公司归母净利润分别为25.13/31.25/34.99亿元,对应EPS 1.30/1.61/1.80元(21~22原预测值为31.49/36.08亿元,由于《梦幻新诛仙》上线时间推迟,我们下调21年盈利预测)。根据可比公司2021年P/E调整后均值23倍,我们给予公司目标价:30.06,维持“买入”评级。

  风险提示:行业政策变化风险、行业竞争加剧的风险、人才流失及储备不足风险、规模扩张带来的管理风险。

  

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