国联证券-苏试试验-300416-检测服务占比提高,外延并购注入新活力-210729

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日期:2021-07-29 20:07:23 研报出处:国联证券
股票名称:苏试试验 股票代码:300416
研报栏目:公司调研 张旭  (PDF) 23 页 1,100 KB 分享者:xud****uo 推荐评级:买入(首次)
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研究报告内容
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  投资要点:

  公司试验设备产品从力学检测系统走向大型综合试验系统。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  公司以力学检测设备销售起家,经过不断发展设备销售业务从单一力学检测系统20亿市场扩展至力学+气候大型综合试验系统161亿元市场,通过募投项目与外延并购释放设备产能。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司设备销售业务未来三年营业收入预计为4.82/5.40/6.00亿元,复合增长率为11.67%。

  公司向检测服务延伸,不断募资扩产,未来三年实验室逐步达产。

  截止2020年底,国内检验检测服务行业市场规模已达3586亿元,龙头公司受益于行业集中度提高。公司开拓第三方检测服务业务,已在全国多个城市设立16个第三方实验室,2015-2020年检测服务复合增长率为33.3%。公司过去几年通过IPO、增发、可转债募集资金约6.5亿元,用于建设实验室,目前募投项目逐步进入达产周期,预计2021-2023年公司试验服务业务总营收6.65/8.52/10.54亿元,复合增长率达31.53%。

  外延并购驱动成长,收购上海宜特,进军集成电路检测新领域。

  公司收购上海宜特,拓展集成电路验证与分析业务,拥有专业的检测服务能力与坚实的客户基础。今年上海宜特开启股权激励计划,公司有望开启更大成长空间。将公司股权激励目标剔除其他业务收入后,预计集成电路检测业务未来三年营收为2.02/2.37/2.76亿元,复合增长率达15.43%。

  首次覆盖给予“买入”评级,目标价29.25元。

  预计公司在2021-2023年的营业收入分别为14.33、17.23、20.36亿元,归属母公司净利润1.73、2.16、2.57亿元,对应EPS 0.65、0.82、0.97元,未来三年CAGR增速为27.84%。根据可比公司估值与公司业务情况,给予公司对应2021年45倍PE,目标价29.25元,首次覆盖给予“买入”评级。

  风险提示

  试验服务竞争加剧,集成电路验证服务拓展不及预期,募投项目收益不佳,并购不达预期

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