光大证券-电力设备新能源&环保行业新能源、环保领域碳中和动态追踪(三十):持续重点关注风电板块和新能源运营商-210915

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日期:2021-09-16 08:53:44 研报出处:光大证券
研报栏目:行业分析 殷中枢,郝骞,黄帅斌  (PDF) 3 页 295 KB 分享者:lan****an 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  事件:( 1)9月7日,首次绿色电力交易在北京启动;(2)9月10日,在第四届风能开发企业领导人座谈会上,国家能源局表示将在广大农村实施“千乡万村驭风计划”。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  绿电交易机制试点开启、加快发展新能源发电,双重逻辑下重点关注新能源运营商投资机会。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  (1)绿色电力交易试点开启,将有效缓解存量补贴压力,并为增量项目提供额外收入来源。9月7日,首次绿色电力交易在北京启动。未来随着绿色电力的零碳属性的商业附加价值进一步凸显,绿电交易将为存量的补贴到期项目与增量项目提供增量的收入来源。

  (2)在加快建设以新能源为主体的新型电力系统的过程中,运营商的作用重大。碳中和背景下新能源电站发展是基本盘,能源局负责人表示要加快发展新能源发电,不断扩大绿色低碳能源供给,要求“十四五”时期风电光伏要成为清洁能源增长的主力。国家能源集团等八大电力央企均提出积极的“十四五”新能源装机规划,装机规模增速较快,总规模达到468GW。

  (3)存量补贴拖欠逐步开始解决,新能源运营商现金流将改善;新能源运营商或将获得更多融资功能,获得更快发展。为了更好的满足新能源建设需求,金融机构或将对新能源运营商加以支持:a.对于拖欠的存量补贴,通过ABS、ABN、REITS等方式对确权部分进行低息再贷款;b.提供更多绿色贷款支持进行新平价项目建设。

  当前时点,风电板块上涨的逻辑在于需求提振。风电行业最大的股价弹性应来自于成本端下降:对经济数据及钢价的趋势判断是核心。

  (1)当前时点,风电板块上涨的逻辑在于需求:清洁能源基地与海上风电基地建设+风电下乡+“十四五”规划,三方面因素提振了对后补贴时代风电装机预期;考虑碳中和的推进,“十四五”期间单年装机量维持50GW以上可能性较大。

  (a)基于电力设备新能源各板块估值比较,风电整机及零部件厂商估值较低,在光伏、储能、锂电等估值处于中高位水平下,在需求相关政策的催化下,风电整体估值正在修复,和光伏的估值剪刀差有望收窄;

  (b)从业绩端来看,由于订单交付周期的因素,整机商今年的业绩更多的体现了去年高价订单情况,毛利率较好;零部件厂商业绩体现当期采购订单影响,受上游钢价成本压力影响,当期业绩承压。

  (2)风电行业最大的股价弹性应来自于成本端下降,对经济数据及钢价的趋势判断则是核心:

  (a)9月15日,国家能源局公布8月全社会用电量增速,整体为3.6%,第二产业用电量为0.6%;此前PPI也处于高位,“金九银十”后,虽然供给端因冬奥限产政策有一定支撑,但钢价继续上涨或存在压力;

  (b)若钢价下跌,风电零部件厂商盈利将迎来反转,并在2022年的业绩中兑现,且弹性较大;整机商2021年订单相对饱满,但毛利率或因今年低价订单稍受影响,应优选增速快或毛利率高的龙头厂商。

  投资建议:持续重点关注新能源运营商与风电板块。新能源运营商板块重点关注:三峡能源、太阳能、节能风电、林洋能源;风电零部件板块重点关注:大金重工、金雷股份、泰胜风能、振江股份、日月股份、天顺风能;风电整机板块重点关注:三一重能(将上市)、运达股份、金风科技(A+H)、明阳智能。

  风险提示:新能源装机量不及预期、政策力度不及预期。

  

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