东方证券-海康威视-002415-持续快速增长,加大研发投入-210724

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日期:2021-07-24 22:42:03 研报出处:东方证券
股票名称:海康威视 股票代码:002415
研报栏目:公司调研 蒯剑,马天翼  (PDF) 6 页 418 KB 分享者:hcy****jy 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  事件:海康发布21年半年报,上半年实现营收339亿元和归母净利润64.8亿元,同比增速都为40%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】二季度单季的营收和归母净利润分别为199和43.1亿元,同比分别增长34%和38%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  核心观点

  三大事业部快速增长:国内PBG上半年营收77亿元,同比增长29%。虽然雪亮工程基本结束,但公安和交通需求稳定。海康随着自身能力提升,解决行政服务、水利、应急管理、乡村、市政、环保等政府部门更复杂的需求。国内EBG上半年营收72亿元,同比增长22%。海康尽量满足大企业用户的碎片化需求,而不是提供标准化方案让用户去适应,将持续受益于企业数字化转型。国内SMBG上半年营收近62亿元,同比翻倍以上,相比1H19也增长50%,体现了中小企业在疫情后的高增长弹性。云眸接入设备大约160万台,为连锁餐饮、4S店、连锁零售等客户提供服务。供货紧张更多影响中低端业务,海康作为龙头的供货稳定性有利于份额提升,此外,原材料涨价预期可能带来客户部分订单前置提升上半年增速。

  创新业务高速发展:创新业务总营收近56亿元,翻倍以上。其中萤石上半年营收近19亿元,同比增长近6成,萤石分拆上市进展顺利,已进入备案辅导期。机器人业务营收12亿元,同比增长125%,毛利率也高达47.4%。汽车、微影、消防、安检等其他创新业务营收近25亿元,同比增长215%。

  持续加大研发投入:上半年研发费用38.8亿元,占营收的11%,二季度21.9亿元,创历史新高。海康构建软硬件价值链各伙伴融合的生态,在硬件上开放了HEOP嵌入式平台,可以加载海康或其他供应商的不同应用和算法,在软件上建设AI开放平台,将算法的训练自动化实现,持续构建大系统软件支撑能力,支持行业应用的快速开发和迭代。海康围绕PaaS、DaaS投入大量研发,完成了很多底层、中层的能力开发,AICloud生态吸引力持续提升。在供应链上,海康长期重视培养国内合作伙伴,在被加入美国实体清单后,海康投入研发针对有风险的物料做替代,已基本解决供应风险。

  财务预测与投资建议

  我们预测公司21-23年每股收益分别为1.83、2.23、2.66元(原21-23年预测为1.68、1.96、2.24,上调了各业务收入预测),根据可比公司,维持给予21年51倍PE估值,对应目标价为93.25元,维持给予买入评级。

  风险提示

  宏观经济发展不及预期,海外业务发展不及预期,创新业务发展不及预期

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