中泰证券-制造业差异化专题:致知格物,探究制造业碾压优势的来源-210729

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日期:2021-07-30 12:34:40 研报出处:中泰证券
行业名称:制造行业
研报栏目:行业分析 苏晨,花秀宁,陈传红  (PDF) 58 页 2,108 KB 分享者:hhx2******227
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研究报告内容
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  股市是社会趋势和相对竞争优势的映射

  股市市值:对比1990年以来各地股市龙头具备的两个特点:(1)符合社会技术趋势(全球或者当地);(2)该地具有全球竞争优势的产业。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  人口、技术和制度变革决定社会趋势

  社会趋势:对于证券市场来说,最重要的三个决定社会趋势的因素是人口、技术和制度变革,不同国家的股票市场由于人口、技术和制度变革的组合特征不同,造就的市场机会也不同。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  投资建议

  制造业成本差异专题:制造业是中国相对竞争优势产业,寻找其中最大的alpha——成本领先

  (1)竞争优势产业带来巨大投资机遇:中国光伏制造业自2000年规模化发展到如今具有全球竞争力,光伏主产业链、设备以及原辅材料均酝酿波澜壮阔的投资机会,其中隆基收获114.5倍的涨幅;

  (2)制造业成本差异化三要素:出品率(良品率)低、不可回收成本占比高、工艺赋能型环节,一般具备以上三个要素的制造环节都有可能孕育出陡峭的成本曲线;

  (3)优选制造业具有成本优势的环节:1)新能源发电:隆基股份、日月股份、福斯特、美畅股份、金博股份等;2)新能源车:宁德时代、恩捷股份、天赐材料等。

  风险提示

  需求测算受政策性不确定性影响的风险:新能源发电以及新能源汽车产业的发展会受国家政策、行业发展政策的影响,相关政策的调整变动将会对行业的发展态势产生影响,如果政策出现超预期波动,需求测算存在不及预期的风险;

  弃风、弃光限电:2017年以来我国弃风、弃光限电情况虽有一定改善,但随着我国风电和光伏等新能源发电市场的快速发展,新能源消纳存在一定的压力,弃风、弃光限电在一定时期内仍将是制约新能源发电发展的重要因素;

  技术路线变革的风险:新能源行业存在一定的新技术应用带来的颠覆风险,但根据历史研究经验以及目前新技术推进情况,该风险爆发可能性较低,需继续观察。

  经济环境及汇率波动:世界主要经济体增长格局出现分化,全球一体化及地缘政治等问题对世界经济的发展产生不确定性。在此背景下,可能出现的国际贸易保护主义及人民币汇率波动,或将影响新能源企业的国际化战略及国际业务的拓展。

  研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

  

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