华西证券-东方财富-300059-2021三季报业绩点评:业绩继续高增,2021年归母净利润预计超82亿元-211015

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日期:2021-10-16 23:11:45 研报出处:华西证券
股票名称:东方财富 股票代码:300059
研报栏目:公司调研 吕秀华,魏涛,罗惠洲  (PDF) 5 页 770 KB 分享者:依旧***9 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  事件概述

  东方财富披露2021年三季报,前三季度实现营业总收入96.36亿元,同比+62%,归母净利润62.34亿元,同比+83%;单三季度实现营业总收入38.56亿元,同比+48%,净利润为25.07亿元,同比+58%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】EPS为0.60元,同比+71%;加权平均ROE为16.74%,同比提升2.48pct。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  分析判断:

  基金保有规模同比仍高增,公司二季度末代销保有规模占比较一季度提升,基金销售收入同比+75%

  从市场基金保有量来看,2021年前三季度股票与混合型基金月均保有规模7.74万亿元,同比+87%(上半年同比+103%);新发基金来看,前三季度股票与混合型基金新发规模1.49万亿份,同比+16%(上半年同比+83%)。

  二季度末天天基金“股票+混合公募基金”代销保有规模较一季度末+17.7%至4415亿元,占比由5.15%提升至5.52%。

  前三季度公司营业收入(主要为基金销售业务收入)同比+75%至40.51亿元(上半年同比+102%)。

  前三季度市场股票成交金额同比+20%(上半年同比+21%),手续费与佣金净收入同比+53%(上半年同比+56%)

  2021年前三季度,市场股票成交金额191万亿元,同比+20%。我们推算公司前三季度市场份额在3.7%左右,较去年提升0.47pct。公司手续费及佣金净收入(以证券经纪业务收入为主)同比+53%至38.83亿元。

  前三季度市场日均两融余额1.74万亿元,同比+44%(上半年同比+56%),公司利息净收入同比+55%(上半年同比+56%)

  公司以两融业务为主的利息净收入同比+55%至17.02亿元,两融业务市场份额继续提升。公司已经发行可转债募资158亿元,目前公司股价大大超过转股价,预计本次可转债将成功转股,进一步提升公司资本实力及两融份额。

  互联网平台成本率继续下降,公司利润率继续提升至60.75%。

  营业成本、销售费用、管理费用同比分别-2.27pct、-1.62pct、-3.61pct至5.26%、4.32%、13.52%,前三季度利润率则进一步提升至60.75%,较去年同期的55.42%提升5.34pct。

  投资建议

  资本市场扩容以及居民金融资产配置提升背景下,证券与财富管理行业继续处于发展的重要机遇期,公司坐拥东方财富网、天天基金网等头部流量平台,市场份额仍在继续提升,叠加更低的边际成本优势,兼具β与α。

  基金投顾、基金管理以及国际业务是未来的新看点。2021年6月,东财国际证券更名为哈富证券,国际业务品牌辨识度提升;7月,东财证券基金投顾试点获批,预计未来将加速开拓财富管理业务;另外公司基金管理业务有望获得更大发展,这可能有赖于国内被动型产品的崛起。

  因为市场环境及公司费率好于预期的原因,我们上调公司21-23年营业收入47.0/55.2/64.8亿元的预测至51.7/57.7/69.2亿元,上调21-23年EPS0.7/1.0/1.2元的预测至0.8/1.0/1.3元,对应2021年10月15日33.87元/股收盘价,PE分别为42.4/32.5/26.0倍,维持公司“买入”评级。维持2021年业绩55倍PE估值估值,将目标价从39.44元上调至43.92元。

  风险提示

  市场交易萎缩、公司市占率提升不及预期、基金销售市场竞争激烈。

  

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