东吴证券-锂电设备行业深度:关注海外扩产加速+头部设备商产能稀缺性,看好各环节设备龙头-210803

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日期:2021-08-03 11:06:57 研报出处:东吴证券
行业名称:锂电设备行业
研报栏目:行业分析 周尔双  (PDF) 85 页 4,480 KB 分享者:hx***g
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研究报告内容
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  2020/2021Q1锂电设备行业整体业绩正向增长。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】锂电设备板块,我们选取的标的主要有【先导智能】【杭可科技】【先惠技术】【赢合科技】【利元亨】【海目星】【联赢激光】【科瑞技术】【斯莱克】共9家企业。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)①2020在疫情影响下,锂电设备板块整体业绩正向增长,2020年行业营收合计168亿元,同比+23%,归母净利润合计18亿元(管理因素导致赢合科技利润表现异常,行业归母净利润已剔除赢合科技,以下行业净利润口径指标,均已剔除赢合科技),同比+2%。行业平均毛利率36%,平均净利率13%。2021Q1行业营收合计38亿元,同比+52%,归母净利润合计4亿元,同比+147%,2021Q1行业毛利率36%,净利率为11%,我们判断长期合理毛/净利率为40%/20%左右。②预收账款及存货持续增长,设备商在手订单充足。截止2020年末,锂电设备板块预收账款合计46.3亿元,较2019年末增加16.5亿元,同比+55%;存货合计83.2亿元,同比+34%。全球龙头电池厂加速扩产,锂电设备行业保持高景气增长。③2020年锂电设备行业经营性净现金流显著改善,2020年为26.3亿元,同比+63%,其中2020Q4经营性现金流净额创历史新高,为21.7亿元,同比大涨161%,主要系行业营运能力大幅提升所致。2020年行业存货周转天数243天,同比-32天。

  锂电设备行业是黄金成长赛道,持续受益于全球电动化大趋势。我们对行业做出以下预判:①全球动力电池进入新的产能周期,7家龙头电池厂规划未来3年扩产1008GWh;②我们判断2021年海外电池厂扩产进入加速期:2020年海外二次疫情导致海外电池厂扩产进展滞后,但扩产计划不会取消,因此我们判断在目前海外疫情暂缓的背景下,2021年海外电池厂扩产将明显提速。③我们判断动力电池迈入扩产高峰,龙头设备商稀缺性将逐步显现。目前,动力电池以及电动车行业龙头均在用不同方式锁定上下游资源,其中设备公司竞争者较少,具备稀缺性估值溢价,将随着扩产高峰到达逐渐显现。④模组线+PACK线自动化率正处于由低到高的拐点:全球电动需求爆发,电池厂规划产能翻倍增长,低自动化率产线招工难度暴增,因此亟需“机器换人”提升产线自动化率。⑤未来设备采购形式为分段采购和整线总包共存,未来客户为电池厂和整车厂共存。

  投资建议:全球电动化趋势下,设备公司具备早周期性最先受益。重点推荐具备整线供应能力的整线设备龙头【先导智能】,海外疫情结束后扩产最受益的后段设备龙头【杭可科技】,深耕动力电池系统集成,受益于PACK自动化率提升的【先惠技术】,建议关注:【利元亨】【联赢激光】【海目星】【斯莱克】。

  风险提示:新能源汽车销量低于预期;下游电池厂扩产低于预期;设备行业竞争格局变化;疫情对经营业绩影响的风险。

  

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