华西证券-银行业:4月信贷规模回落结构稳定,社融增速继续降档-210512

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日期:2021-05-13 15:27:20 研报出处:华西证券
行业名称:银行业
研报栏目:行业分析 刘志平,李晴阳  (PDF) 4 页 640 KB 分享者:huiz******986 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  事件概述:

  央行公布4月金融和社融数据:4月新增人民币贷款1.47万亿元,同比少增2293亿元;人民币存款减少7252亿元,同比多减2万亿元;M2增速8.1%,同环比分别降3pct、1.3 pct;M1增速6.2%,同比提高0.7pct,环比降低0.9 pct。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】4月新增社融1.85万亿元,同比少增1.25万亿元,月末余额增速11.7%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  分析与判断:

  4月信贷总量如期回落,中长贷投放仍保持较强力度

  4月新增人民币贷款1.47万亿元,虽然同比少增约2300亿元,但考虑到去年疫情扰动,对比2019及此前年份同期贷款保持多增,在一季度大幅投放后整体规模不弱。余额增速12.3%,同环比分别降低0.8和0.3个百分点,也符合我们此前的判断,即货币政策回归常态下,整体信贷投放节奏也将边际放缓。

  结构来看,4月信贷投放仍以中长期为主:1)居民贷款:4月新增5283亿元,同比少增1386亿元,主要是短贷拖累(新增365亿元,同比少增1915亿元),或与经营贷和消费贷方面的监管政策收紧有关;而居民中长贷新增4918亿元,处于月均常态水平,同比多增530亿元,多增的幅度继续放缓。2)企业贷款:4月新增7552亿元,同比少增2011亿元,也主要是短贷和票据少增。对公贷款投放结构继续呈现缩短放长的格局,一方面短贷首次缩量2147亿元,虽然4月是小月,投放量仍弱于季节性,同比多减超2000亿;票据实现今年以来首次正增2711亿元;另一方面中长期贷款新增6605亿元,同比多增1058亿元。

  4月社融延续全线少增,社融增速降至11.7%

  4月社融增量1.85万亿元,同比减少1.25万亿元,余额增速11.7%,同环比降0.3pct和0.6pct,是2020年以来增速首次同比回落。社融接近折半主要有高基数的原因(2019年4月增量1.67万亿元),其中信贷、直融、表外均同比少增。1)4月企业债和政府债分别净融资3509和3739亿元,与历年均值水平相当,但高基数下企业债同比少增超5700亿元,政府债虽小幅多增,但今年发行仍然较为滞后。2)表外融资(委贷+信托贷款+未贴现汇票)总体缩量3693亿元,同比多减约3700亿元,信托贷款和未贴现承兑汇票缩量较多。3)4月对实体经济发放的人民币贷款增加1.28万亿元,同比少增3439亿元。

  总体来看,4月社融增速回落在预期内,但总量或低于市场预期。贷款降温对社融的支撑力度削弱,表外和企业债缩量明显,有高基数的原因,更多还是体现了信用环境的边际收紧从央行。一季度货政执行报告定调来看,后续流动性仍将保持“合理充裕”,保持“货币供应量和社融增速与名义经济增速相匹配”,社融增速将是温和缓慢回落的过程。

  M2增速同步回落,财政支出有提升空间

  4月存款总量较少7252亿元,同比少增近2万亿元。由于去年同期企业贷款放量拉高派生存款的基数,但是和2019年同期相比,存款表现仍弱于季节性。主要是住户和企业存款分别压降1.57万亿元和3556亿元,分别同比少增4100亿元和1.46万亿元;而财政存款同比多增超5000亿元,财政支出力度存在提升空间。

  M2增速8.1%,同环比分别降3pct、1.3 pct;M1增速6.2%,同比提高0.7pct,环比降低0.9 pct,货币政策回归常态、以及疫情常态化经济企稳下,整体趋势符合预期。

  投资建议:

  整体来看,4月信贷规模基本符合预期,结构上居民和企业贷款仍以中长期为主,票据融资填补短贷缺口;另一方面,社融规模略低于预期,表外非标走弱,企业债发行下滑、政府债也较为滞后,社融M2增速同步回落。

  板块来看,银行一季报靓丽打开估值中枢提升空间,同时行业具备较高的业绩确定性,保障未来估值持续修复;另一方面板块指数静态PB仅0.73倍,仍具相对优势。个股层面,继续推荐招商、宁波、平安、兴业、成都、青岛等。

  风险提示

  1、经济下行压力持续加大,信用成本显著提升;

  2、中小银行经营分化,个别银行的重大经营风险等。

  

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