华金证券-新股专题覆盖:奥比中光、元道通信(2022年第63期)-220620

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日期:2022-06-20 23:57:38 研报出处:华金证券
研报栏目:新股研究 李蕙  (PDF) 13 页 595 KB 分享者:牙**粗
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研究报告内容
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  ◆本周三(6月22日)有一家创业板上市公司元道通信,本周四(6月23日)有一家科创板上市公司奥比中光询价。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  ◆奥比中光(688322):公司的主营业务是3D视觉感知产品的设计、研发、生产和销售;主要产品在生物识别、AIoT、消费电子、工业三维测量等市场上实现了多项具有代表性的商业应用。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)自2015年底量产以来,公司已先后服务全球超过1,000家客户及众多的开发者,包括OPPO、蚂蚁集团、捷普、牧原、中国移动、Matterport等行业龙头。公司2019-2021年分别实现营业收入5.97亿元/2.59亿元/4.74亿元,YOY依次为184.81%/-56.62%/83.11%,三年营业收入的年复合增速31.27%;实现归母净利润-5.16亿元/-6.15亿元/-3.11亿元,YOY依次为-412.95%/ -19.14%/49.39%,报告期内并未实现收益。最新报告期,2022Q1公司实现营业收入0.83亿元,同比增长24.34%;实现归母净利润-0.61亿元,同比下降38.70%。根据公司初步预测,预计2022H1公司净利润同比变动-7.63%至11.47%。

  投资亮点:1、随着5G技术的推广普及,人工智能和物联网应用将迎来快速发展,推动视觉技术加速从2D成像向3D视觉感知跨越,公司有望受益于该发展趋势。3D视觉感知技术则充分弥补了2D成像技术的缺陷,在同步提供2D图像的同时,还能够为AI算法及算力提供视场内物体的深度、形貌、位姿等3D信息,从而能够获得更精准的信息。同时,基于3D视觉感知技术研发出的3D视觉传感器可以采集人体、物体以及空间的3D信息,配合AI算法能够实现多种2D成像技术难以实现的功能。2、公司是国内3D视觉感知技术领域的领先企业之一。(1)产业化能力领先:公司为OPPO旗舰机Find X定制开发前置结构光3D传感器,使其成为继苹果iPhoneX后全球第二款量产超百万台搭载3D视觉传感器的智能手机;为蚂蚁集团定制开发超百万台应用于线下支付的3D视觉传感器等。(2)技术路线布局全面:通过构建“全栈式技术研发能力+全领域技术路线布局”的3D视觉感知技术体系,公司在技术跨度上涵盖结构光、iToF、双目、dToF、Lidar、工业三维测量六大领域,以“深度+广度”双向驱动,推动公司3D视觉感知技术的协同发展。3、公司以黄源浩博士和肖振中博士为代表,建立起一支以光学测量为基础,芯片设计、算法等多学科交叉的优秀核心团队。黄源浩博士师从光学测量泰斗Michael Y. Y.Hung教授、麻省理工学院George Barbastathis教授等,是国家级人才计划专家、国际知名光学测量专家。而肖振中博士在新加坡南洋理工大学博士后的研究方向为机器视觉与数字图像处理,并于2011年被聘为西安交通大学机械工程学院博士讲师,主要从事机器视觉与三维传感技术研究。未来在公司核心团队带领下,有望进一步强化在3D视觉感知领域的竞争优势。

  同行业上市公司对比:选取寒武纪、睿创微纳和云从科技为奥比中光的可比上市公司。从可比公司情况来看,平均收入规模为11.92亿元,平均PS-TTM为20.30X,平均毛利率为52.58%。相较而言,公司的收入规模处于行业的中下位区间,毛利率略不及行业平均水平。

  ◆元道通信(301139):公司是我国领先的通信技术服务企业,主要面向中国移动、中国电信、中国联通等通信运营商和通信基础设施运营商中国铁塔,以及华为、爱立信等通信设备制造商,提供包括通信网络维护与优化、通信网络建设在内的通信技术服务。公司2019-2021年分别实现营业收入7.53亿元/12.25亿元/16.25亿元,YOY依次为62.94%/62.59%/32.64%,三年营业收入的年复合增速52.03%;实现归母净利润0.62亿元/0.88亿元/1.07亿元,YOY依次为74.10%/40.79%/ 21.70%,三年归母净利润的年复合增速43.95%。最新报告期,2022Q1公司实现营业收入4.17亿元,同比增长64.69%%;实现归母净利润0.20亿元,同比增长34.54%。根据公司初步预测,预计2022H1公司净利润同比增长10.68%至24.18%。

  投资亮点:1、中国移动为公司的第一大客户,合作稳定。中国移动由于历史原因,在2G时代承担大量移动基站建设、运营基站数量最多,历年投资规模最大,是公司所在通信技术服务行业的最大客户。截至2020年末,中国移动运营514万个基站,占全国基站总数的55.21%;根据投资计划,2021年中国移动预计建设52万个5G基站、5G资本开支达到1,100亿元,超过中国联通、中国电信两家总和,目前已拥有全球第一的通信网络和客户规模。公司自设立以来即为中国移动提供服务,且报告期间来自中国移动的销售收入占据公司营收六成以上。2、公司作为长期深耕西部、东北等区域的企业,有望受益于“新时期西部大开发”以及“数字乡村”等一系列国家战略的实施。公司近年来将拓展重点放在西部、东北等地形复杂、气候多变、野外作业多等服务难度大的地区业务;截至报告期末,公司共维护5.29万座铁塔、12.35万个物理站、33.68万公里传输线路和387.24万户家庭、集团客户线路,涵盖大量山区、荒漠、林区、高海拔和边境地带,不仅有效地保障国家通信网络安全,还为当地提供了大量就业岗位。未来在“新时代西部大开发”及“数字乡村”等政策支持下,公司服务区域成长潜力大。

  同行业上市公司对比:考虑主营业务占比以及客户特征等因素,选取润建股份、中富通、超讯通信以及宜通世纪等为元道通信的可比上市公司。从可比公司情况来看,各公司差异较大,平均收入规模为24.23亿元,平均PE-TTM(剔除负值/算数平均)为44.97X,平均毛利率为17.17%。相较而言,公司的收入规模较小,毛利率略微低于同业平均水平。

  ◆风险提示:已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。

  

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