天风证券-浙商银行-601916-平台战略引领发展,资产质量持续夯实-210908

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日期:2021-09-08 15:37:15 研报出处:天风证券
股票名称:浙商银行 股票代码:601916
研报栏目:公司调研 郭其伟,范清林  (PDF) 5 页 345 KB 分享者:84***0 推荐评级:增持
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研究报告内容
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  营收同比增速转正,归母净利润维持低速增长

  上半年营收和PPOP同比增长3.02%、0.06%,同比增速较一季度转负为正。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】归母净利润同比增长1.12%,增速较一季度提升0.06pct。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)营收同比增速改善主要系,上半年公司净息差收入同比增速较一季度提升3.53pct,非息业务收入下滑幅度收窄9.87pct。上半年公司手续费及佣金收入项中,代理及委托业务手续费收入同比增长143.01%,主要系代销基金等业务增长强劲。

  负债端成本优化,有效支撑净息差

  今年上半年净息差为2.27%,较去年全年增加8bp。其中生息资产收益率下滑2bp,计息负债成本率下滑11bp。资产端定价走低主要系贷款收益率较去年全年下滑17bp,而负债端成本改善则由存款成本下滑14bp所致。

  公司持续加大对实体经济信贷支持,上半年对公贷款收益率较去年全年下滑27bp。从信贷投向来看,期末制造业贷款余额同比增长高达31.33%,远超对公贷款11.64%的同比增速。此外零售贷款增势良好,平均余额占总贷款比例较去年全年提升3.17pct至28.76%。

  公司强化资产负债管理,着力拓展低成本负债来源。上半年存款平均余额中活期占比34.86%,较去年全年提高2.97pct,有效改善负债成本。从价格角度来看,对公及零售定期存款成本率较去年全年下滑30bp和8bp。

  资产质量持续优化,规模扩张有所放缓

  二季末不良率环比下滑3bp至1.5%,关注率较上年末下滑10bp至1.64%,隐性不良贷款生成压力减轻。拨备覆盖率环比提升5.13pct至180.24%,风险抵御能力得到修复。公司持续优化信贷资源分配,二季末制造业不良率较上年末大幅下滑160bp。同时加大不良处置力度,上半年核销不良贷款金额同比增长48.21%。

  二季末总资产同比增速较一季度下滑4.50pct至8.23%,但发放贷款余额同比增速仍在12.82%的较高水平。二季末公司核心一级资本充足率环比下滑44bp至8.37%,处于上市银行较低水平。

  投资建议:平台化服务战略引领发展,维持“增持”评级

  依托长三角地区发达的经济及高效的产业协同,公司持续深入推进平台化服务战略实施落地,构建流动性服务、产业链供应链服务及财富管理服务三大优势,打造产业链银行。并通过平台化业务实现批量获客,加深与客户合作。平台化战略引领成效初显,上半年末公司服务实体制造业为主的核心企业上下游中小企业超过6200家,其中民营企业占比超75%,普惠小微企业占比超过70%。我们预测公司2021-2023年业绩增速为4.99%/11.67%/11.09%,给予其2021年0.75倍PB目标估值,对应目标价4.40元,维持“增持”评级。

  风险提示:疫情反复,经济下行超预期,政策出台超预期;资产质量波动

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