中泰证券-银行业角度看5月社融:信用分化,制造业中长期信贷维持高增-210610

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日期:2021-06-10 23:57:19 研报出处:中泰证券
行业名称:银行业
研报栏目:行业分析 戴志锋,邓美君,贾靖  (PDF) 17 页 682 KB 分享者:apte******fly 推荐评级:增持
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研究报告内容
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  5月社融新增1.92万亿,新增量较去年同期下降1.27万亿,社融新增规模略低于预期,市场预期在2.1万亿左右。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】存量社融同比增速继续下行、同比11%,环比4月下降0.6个百分点。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)社融同比增速环比下行幅度最大点在3月,后续预计社融增速相对平稳。结构分析:融资结构呈现信用分化,制造业中长期信贷投放力度不减,城投地产融资收紧。5月社融新增规模略低预期主要是企业债和政府债拖累。贷款增长不弱。1、表内信贷情况。5月新增信贷1.43万亿,较去年同期下降1202亿元。2、表外信贷情况。表外新增未贴现银行承兑汇票负增规模同环比均有所收敛。5月新增未贴现银行承兑汇票-926亿元,较去年同期下降1762亿元。银行项目储备是充足的。考虑经济修复还没到常态化程度,我们认为监管是相机抉择。3、新增信托、委贷持续压降。在信托监管未放松的大背景下,叠加资管新规过渡期到今年底,全年到期信托规模不小,预计21年全年信托压降压力不减。4、去年同期高基数扰动,5月政府债发行力度已经高于今年1-4月。5、城投融资收紧,新增企业债规模自2018年来首次负增。5月新增企业债融资-1336亿,较去年同期下降4215亿元,是拖累社融的主因之一。6、股票融资规模保持在高位。

  5月新增信贷好于市场预期:5月新增贷款1.5万亿元,市场预期1.43万亿,新增规模较去年同期增加200亿元。信贷余额同比增长12.2个点,增速环比微降0.1个点(社融增速环比下降0.6个点)。结构分析:企业中长期贷款仍是信贷增长的主力支撑。根据我们调研情况,银行项目储备量至少在半年以上,另制造业信贷需求仍保持旺盛,所以企业中长期信贷需求无需担忧。居民短贷、居民长贷和企业短贷的回落,预计与地产、消费经营贷的调控关系更大。1、居民按揭有所回落,新增居民短贷保持低于去年同期。监管对经营贷、消费贷违规进入股市楼市的严查,对后续增量有一定的影响;另居民中长期贷款也出现收缩。5月居民短贷、按揭贷款净新增分别为1806亿、4426亿元,较去年同期变动-575亿元、-236亿元。2、预计制造业中长期贷款高增维持。5月企业中长期贷款新增6528亿,较去年同期增加1223。3、企业短贷维持弱增,票据有一定冲量,合计企业短期流贷需求仍是相对平稳。企业短期贷款、票据融资分别新增-644亿、+1538亿,增量较去年同期变动-1855亿、-48亿元。票据高基数效应有所减弱。

  M2同比增速环比走高:在社融增速回落的背景下,M2同比增速仍环比走高,主要为去年基数影响所致。去年社融高增部分原因是依靠地方政府加杠杆,而财政存款不计入M2,因而去年M2增速并未与社融增速同步变动。与此相对,今年M2则由于不受高基数影响,因而并未同步社融走低。M1则保持回落。5月M0、M1、M2分别同比增长5.6%、6.1%、8.3%、较上月同比增速变动+0.3、-0.1、+0.2个百分点。

  银行投资建议:两条选股逻辑,近期重点推荐了江苏银行。江苏银行是我们3月份以来持续重点推荐的标的,超额收益明显,详见我们深度报告,我们继续推荐。银行业基本面向上,经济未来预期的分歧近期抑制板块的弹性,但我们看好银行基本面持续性对股价的推动。个股选择方面维持我们一直的判断:两条选股主线。一条是我们长期建议的持续拥抱银行核心资产:宁波银行、招商银行、平安银行;它们业绩持续性强,且较稀缺。另一条是在行业景气稳健上行、资产质量分化的背景下,选择低估值、资产质量安全的银行。推荐江苏银行、兴业银行和南京银行。

  风险提示事件:经济下滑超预期。疫情影响超预期。

  

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