民生证券-中环股份-002129-2021年三季报点评:三季度业绩高增,持续建立领先优势-211028

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日期:2021-10-28 19:33:04 研报出处:民生证券
股票名称:中环股份 股票代码:002129
研报栏目:公司调研 邓永康  (PDF) 4 页 410 KB 分享者:2012******022 推荐评级:推荐(首次)
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研究报告内容
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  一、事件概述

  10月25日,公司发布2021年三季度季报,21Q1-3实现营收290.89亿元,同比增长117.46%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中Q3实现营收114.45亿元,同比增长141.84%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)实现归母净利润27.61亿元,同比增长226.29%。其中Q3实现归母净利润12.82亿元,同比增长316.08%;实现扣非归母净利润24.94亿元,同比增长295.04%。尽管公司在前三季度计提存货减值近3.5亿元,但业绩仍实现高增。

  二、分析与判断

  注重研发与技术创新,建立持续领先优势

  1)光伏材料板块:截至2021年三季度末,600W+光伏开放创新生态联盟成员已达89家;G12硅片的市场渗透率由年初6%提升至20%,单晶总产能提升至73.5GW(其中G12产能占比约59%)。太阳能级单晶硅投资项目——50GW(G12)宁夏中环六期项目进展顺利,预计2021年底开始投产,2023年全部达产。2)光伏电池及组件板块:公司持续开展了叠瓦3.0产线的组件技术研发和PERC3.0电池技术研发。江苏地区项目产能实现6GW;天津地区正式进入投产阶段。与此同时对MAXEON公司的IBC电池-组件、叠瓦组件的研发能力的转移有序进行中。

  半导体材料产能持续释放,加大投资拓展全球业务

  公司产能规模持续提升,8-12英寸抛光片、外延片出货量加速攀升,产销规模同比提升90%以上,预计2021全年半导体材料可实现营收超20亿元。截至2021年三季度末,公司已形成月产能8英寸65万片,12英寸10万片,新增布局小直径扩产和8英寸新产品项目。同时,借助半导体市场快速增量契机,公司立足国内市场,与多家国际芯片厂商签订长期战略合作协议,为全球业务拓展奠定了客户基础。

  三、投资建议

  考虑到公司产能不断释放,我们预计公司2021 -2023年归母净利分别为40.25、54.75和63.70亿元,增速分别为270%、36%、16%,当前股价对应2021-2023年PE分别为38、28、24倍。参考SW光伏设备板块65倍PE水平(TTM,Wind一致盈利预期),首次覆盖,给予“推荐”评级。

  四、风险提示:

  大硅片扩产进度低于预期、光伏装机需求低于预期等。

  

  

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