东吴证券-星网宇达-002829-军事智能无人系统领军企业-220118

　　投资要点

　　无人装备产品谱系丰富，受益于军队实战化训练。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】智能无人系统是公司第一战略，公司持续扩展产品谱系，有望持续受益于实战化军事训练和无人装备配置比例提高。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）无人靶机方面，产品已覆盖200m/s-310m/s的系列化产品，关键技术取得重大突破；无人车领域，与战略合作单位共同研制开发了无人车系统，并中标某军兵种装备型号任务，成为国内为数不多定型有望批量应用的无人车项目，目前已完成样车的研发鉴定，为批产打下良好基础；无人船方向，已完成样船研制和主要功能、性能的测试实验，多次参加部队训练活动。据公司在投资者互动平台表示，公司2021年上半年在手订单与2020年同期相比增长约50%，公司未来业绩可期。

　　卫星通信业务稳步推进，无人驾驶有望成新增长点。信息感知是智能无人系统的核心部件，主要包括组合导航、光电探测、雷达探测等系列产品，业务发展顺利，如2020年投入研制的SCB450型船载光电稳台应用某型舰艇，已签订批量合同，2021年上半年已完成首批次的顺利交付。2021年上半年公司信息感知业务实现营业收入0.70亿元，同比增长107.04%。卫星通信方面，公司是动中通龙头，产品在多个军兵种装备型号中定型，且正推进民用领域应用。2021年上半年公司卫星通信业务签订多项重大合同，实现营业收入0.56亿元，同比增长37.76%。公司在自动驾驶领域渗透率高，在百度阿波罗定位解决方案中占据主体市场地位，有望成为公司业绩新的增长点。

　　推行股权激励计划，对未来高增长充满信心。公司2021年上半年推行股票期权激励计划，实际授予激励对象股票期权共计541.40万份，约占公司股本总额的3.50%，行权条件对于公司层面的业绩考核要求为：以2020年归母净利润为基数，对应2021-2023年的净利润增长率分别不低于50%、100%和200%，据此测算2020-2023年净利润年均复合增长率需达44%，彰显出公司对于未来业绩持续高增长的信心。

　　盈利预测与投资评级：基于公司军用和民用业务发展前景，我们预计2021-2023年归母净利润分别为1.79/2.60/3.59亿元，EPS分别为1.16/1.68/2.32元，对应PE为36/24/18倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：1）下游需求及订单波动；2）公司盈利不及预期；3）市场系统性风险。