开源证券-华利集团-300979-公司信息更新报告:2021H1业绩表现亮眼,终端需求复苏推动订单增长-210729

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日期:2021-07-29 21:01:38 研报出处:开源证券
股票名称:华利集团 股票代码:300979
研报栏目:公司调研 吕明  (PDF) 4 页 307 KB 分享者:xia****cy 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  2021H1业绩表现亮眼,公司长期竞争优势不变,维持“买入”评级

  2021H1公司实现营收81.97亿元(+18.27%),归母净利润12.91亿元(+66.59%),剔除汇率影响后,营收/利润端同比+28.75%/+81.35%,除低基数影响外,净利润增幅高于营收增幅主要系公司客户和产品结构持续优化、生产效率改善推动了毛利率大幅上升。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中长期看,公司凭借“强研发+高人效+快交付”的核心优势,扩大现有客户份额的同时开拓新客户,且产能扩张、精益生产的降本增效成果凸显。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)短期看,受益于终端市场的持续景气,核心客户的增长将带动全年订单增长。我们维持盈利预测,预计2021-2023年净利润25.9/33.0/40.0亿元,对应EPS为2.22/2.83/3.40元,当前股价对应PE分别为42.5/33.3/27.7倍,维持“买入”评级。

  终端需求复苏推动公司核心客户订单增长,客户结构优化提升ASP

  按季度拆分,2021Q1/Q2的收入、利润端同比增长7.77%/28.59%、42.29%/93.36%,Q2整体业务增长提速主要系消费需求复苏叠加全球供应链紧张:(1)需求端:核心客户鞋类增长较快,Nike/Adidas/Deckers/Puma/UA鞋类销售额同比分别增长89%/31%/50%/27%/48%;(2)供给端:疫情影响下海外产能供不应求,而公司仍能根据未来订单需求积极扩张产能,越南3个工厂2021年投产后在上半年已贡献小部分产能,预计产能爬坡期约1.5年,印尼工厂目前处于购置土地、新建厂房阶段,预计2022年中期实现开工。公司预计2021年Nike、Deckers订单增速较大,其他客户维持平均增速,且由于Deckers、On Running、Asics的产品单价高于公司ASP,在产品结构、客户结构的持续优化下,未来ASP有上涨趋势。

  原材料涨价及海运影响较小,自动化改善、精益生产的降本增效成果凸显

  在原材料涨价、海运集装箱短缺、越南疫情的发展的挑战下,公司生产持续提效推动成本降低。(1)采购端:采用成本加成模式报价,涨价成本由供应商及公司共同承担;(2)海运端:海运费用基本由客户承担;(3)生产端:自动化改善和精益生产降本增效,公司加强自动化推广,要求各工厂按月提交自动化改善方案,并坚持精益生产,提高生产效率,如硫化与冷粘鞋、各款型间的转换效率提升。

  风险提示:海外疫情恶化;海外产能扩张不及预期;新客户拓展不及预期。

  

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