浦银国际-康龙化成-300759-3Q21业绩:业务增长符合预期,实验室服务表现亮眼-211028

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日期:2021-10-28 19:59:02 研报出处:浦银国际
股票名称:康龙化成 股票代码:300759
研报栏目:公司调研 胡泽宇  (PDF) 7 页 907 KB 分享者:pan****ua 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  公司3Q21业绩表现符合市场预期,营业收入同比增长44.8%至20.2亿人民币,归母净利润/扣非归母净利润/经调整non-IFRS归母净利润同比增长53.3%/42.6%/20.2%至4.8亿/3.5亿/4.0亿人民币。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司四大核心业务板块均维持高增长,实验室服务板块表现亮眼。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)维持康龙化成港股和A股买入评级,以及港股目标价202.6港元,A股目标价208.5元人民币。

  3Q21业绩:业绩表现符合市场预期,营业收入同比增长44.8%至20.2亿人民币,海内外订单需求均持续旺盛。毛利率降1.1pcts至36.5%,部分由于人民币升值,导致海外业务收入对毛利率有所压制,若剔除人民币对美元升值因素,1-3Q21毛利率同比提升3.4pcts。3Q21归母净利润、扣非后归母净利润、调整后non-IFRS归母净利润分别同比增长53.3%/42.6%/20.2%至4.8亿/3.5亿/4.0亿人民币。

  核心板块均实现收入快速增长,实验室服务表现亮眼。1)实验室服务3Q21收入同比增长42.9%至12.7亿元,海外订单需求旺盛,剔除Absorption并表影响,3Q21收入同比增长36%,优于公司之此前指引。公司预计明年维持20-30%增速。毛利率微降0.3pcts至46.3%,部分受到人民币对美元升值影响。2)CMC(小分子CDMO)服务收入同比增长42.5%至4.6亿元,由于绝大部分CMC由实验室服务导流,实验室服务持续高增长有望逐步传递至CMC板块,预计CMC中短期增速将高于实验室服务板块。CMC毛利率同比降低3.2pcts至32.7%,主要由于汇率及期内CMC成本增加,预期全年CMC毛利率仍将保持正增长趋势。此外,绍兴工厂预计较此前投产计划(4Q21初)晚1.5个月,后续订单快速增长带来的规模效应可抵消固定资产折旧增加对毛利率造成的下滑压力。3)临床研究服务收入同比增长41.2%至2.4亿元,公司继续投入中国区业务,3Q21中国业务收入占比约57%,SMO团队总人数已超2000人。毛利率降2.7pcts至10%,主要受公司超前配置人力应对未来需求造成的短期影响。4)大分子和细胞与基因治疗需求旺盛,2Q21公司收购Allergan(ABL),目前仍在导入客户期,ABL暂无产生收入,每个季度运营成本约5000万人民币,Allergan目前已开始接收订单,预计明年起订单将部分转化为收入,2023年有望扭亏为盈。

  维持买入评级,及港股202.6港币,A股208.5人民币目标价。我们给予康龙化成港股目标估值倍数68.0x 2022EPE,较公司港股上市以来12个月滚动远期PE高1个标准差,维持港股目标价202.6港币;给予康龙化成A股目标2022EPE 84.0x,维持A股目标价208.5元人民币。A股目标价较港股目标价有24%溢价,与公司港股上市以来公司A/H股溢价水平相近,我们认为该溢价水平合理。

  投资风险:项目订单数量增长慢于预期;投资收益波动。

  

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