天风证券-万达电影-002739-疫情及减值影响落地,院线与内容迎双重复苏-210510

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日期:2021-05-10 11:44:12 研报出处:天风证券
股票名称:万达电影 股票代码:002739
研报栏目:公司调研 张爽,文浩  (PDF) 11 页 412 KB 分享者:pku****87 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  万达电影2020年实现营收62.95亿元,同比减少59.2%,归属于上市公司股东净利润-66.69亿元,同比减少41.03%,扣非后归母净利润-68.53亿元,同比减少41.39%,其中计提商誉及其他资产减值合计44.81亿元,20年疫情影响以及减值落地。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  21Q1公司实现营收41.21亿元,同比上升228.44%,归母净利润5.24亿元,同比增长187.38%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)一季度随着电影市场恢复,以及公司主投主控的《唐探3》上映,公司业绩大幅回升,考虑澳洲院线21Q1仍有亏损以及新租赁准则影响,可推断公司国内院线业务实际恢复水平比报表业绩更佳。

  院线板块,万达院线作为龙头,领先地位稳固,市占率有较为明显提升,2021年计划计划新建影城60-70家,同时深耕特许经营业务。截至2020年12月31日,公司旗下影院(含特许加盟)市场占有率为15.3%,核心指标连续12年位列全国第一。21年1-3月,公司旗下影院(含特许经营加盟)市场占有率分别为15.9%、13.4%和17.8%,累计市场占有率为14.5%,除春节档受溢出效应影响较大之外,市场份额较往年同期有较高提升。截至21年3月31日,公司国内拥有已开业影院712家,6,180块银幕,其中直营影院652家,5,727块银幕,特许经营加盟影院60家,453块银幕。澳洲院线21Q1亏损较20年第四季度有所收窄,预计21年下半年将逐步恢复至正常水平。

  内容板块,万达影视20年营收15.06亿元,净利润-33亿元,其中计提商誉减值准备29.22亿元,21年起轻装上阵,并有望迎来优质内容逐步释放。

  21年万达影视储备丰富,主投及参与投资与制作的《海底小纵队》《唐人街探案3》已上映,后续还有《2哥来了怎么办》《外太空的莫扎特》《没有一个春天不会来临》《罐头小人》《想见你》《天星术》等影片预计将择机上映。电视剧业务上,21年新媒诚品主投及参与投资制作的《雁归西窗月》《号手就位》(已播出)《最灿烂的我们》《一见倾心》《亲爱的爸妈》《妈妈在等你》《谢谢你医生》等多部电视剧预计陆续播出。

  投资建议:21年电影春节档取得开门红,以及清明、五一等档期新高,验证对于优秀内容的观影需求毋庸置疑。随着国内疫情防控渐趋平稳,中国电影市场有望在供需两端持续改善,景气度在21年有望持续恢复。中长期维度看,万达电影作为国内电影龙头,院线领先地位稳固,并不断提升竞争力,未来有望看到影院市占率持续提升。内容侧,万达储备多个优质项目,将在21年起陆续释放。我们预计公司21-23年归母净利润为16.07亿/20.47亿/23.75亿元,对应22-23年同比增速为27.4%/16.0%,对应21-23年PE分别为23.1x/18.1x/15.6x,维持“买入”评级。

  风险提示:疫情影响,电影市场恢复进度不达预期,电影项目票房不达预期,影视项目推进延期,经营业绩波动下现金流风险

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