东兴证券-电力设备与新能源行业光伏辅料深度报告之一:光伏胶膜,行业盈利能力修复可期,二线企业加剧竞争谋突围-220118

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日期:2022-01-18 20:46:53 研报出处:东兴证券
研报栏目:行业分析 洪一  (PDF) 14 页 579 KB 分享者:ykk****11 推荐评级:看好
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研究报告内容
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  摘要:

  光伏开启十年景气周期,带动胶膜需求向好。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】光伏胶膜主要用于光伏组件的封装环节,其包裹电池片、并将其封装到光伏玻璃和背板之间,其成本仅占光伏组件成本约7%左右,但其透光率、收缩率、剥离强度、耐老化等性能指标,对光伏组件的运营寿命至关重要,是决定光伏组件质量、寿命的关键性材料。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)在全球光伏装机快速增长的大背景下,我们预计2021-2023年全球光伏胶膜需求约为21.1/26.4/31.7亿平,同比增长23%/25%/20%,至2025年全球胶膜市场或达452亿元规模,复合增速为17%。

  2022年为EVA粒子产能释放期,上游供应瓶颈即将缓解。光伏胶膜的主要生产原料为EVA粒子和POE粒子,目前光伏封装胶膜以EVA胶膜为主,而EVA粒子成本占胶膜产品总成本80%以上。根据集邦咨询的数据,2021年EVA粒子需求约78万吨,供给为71万吨,其中进口40万吨,仍存在7万吨供应缺口。而随着粒子厂商加速扩产步伐,预计2022年EVA粒子需求约95万吨,国内外供给总量102万吨,原材料供应瓶颈将得到大幅度缓解。

  行业竞争格局:龙头优势显著,二线企业加剧竞争谋突围机会。光伏胶膜市场高度集中,2020年龙头福斯特市占率约64%,得益于其在资金实力、产能规模、技术工艺、原料采购等方面的优势,福斯特较其他可比公司具有更强的盈利能力和综合营运能力,短期内龙头地位无可撼动。但福斯特市占率将难以进一步提升,一方面下游组件企业处于供应链安全角度考虑,或有意扶持二线企业,另一方面,胶膜二线厂商陆续上市,资金实力和融资渠道改善,产能加速扩张下,或有望缩小与龙头的成本差距。我们认为,福斯特将留给其他企业约40%左右稳定市场份额,应当关注行业中具有资金、技术实力,产能快速扩张的二线企业,若能突围成为行业老二,则有望获取行业内20%左右的市场份额。

  投资策略:展望2022,胶膜的年化产能远低于硅片、电池片等其他环节,胶膜销售价格有望持续坚挺;而随着上游原材料供应瓶颈得到缓解,成本端压力有望得到释放。综合来看,胶膜行业的议价能力和盈利能力均有望在22年迎来拐点。立足长远,胶膜作为光伏组件的关键辅材之一,市场规模将持续扩容,产品结构将持续优化,二线企业将迎来竞争洗牌的突围机遇期,建议关注综合实力绝对领先的胶膜龙头福斯特(603806.SH),多元化布局的高分子膜平台企业赛伍技术(603212.SH)和产能快速扩张加速的海优新材(688680.SH)。

  风险提示:COVID-19疫情全球扩散情况及对社会经济活动的影响偏离预期;光伏等领域新技术发展方向或偏离预期;相关上市公司主业发展或低于预期。

  

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