华泰证券-瀚蓝环境-600323-固废推动业绩增长,看好估值修复-210722

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日期:2021-07-22 14:30:22 研报出处:华泰证券
股票名称:瀚蓝环境 股票代码:600323
研报栏目:公司调研 王玮嘉,黄波  (PDF) 6 页 547 KB 分享者:Fra****16 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  21H1归母净利同比预增30%~38%

  瀚蓝环境于7月20日发布业绩预告:21H1公司实现归母净利5.99~6.36亿元,同比+30%~+38%,较19H1 +30%~+38%;对应21Q2归母净利3.57~3.94亿元,同比+10%~+21%,较19Q2 +32%~+46%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】固废产能利用率同比提升+新项目投产贡献,陶瓷煤改气推动用气量提升,工商业供气供水同比上升。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)维持盈利预测,预计21-23年归母净利为13.3亿/16.4亿/19.8亿元,EPS为1.63/2.02/2.43元。公司当前股价对应21年13xPE,大幅低于可比公司均值(16.8x)。公司基本面依然扎实,看好未来估值修复,给予21年目标17xP/E,下调目标价至27.63元/股,维持“买入”评级。

  垃圾焚烧发电规模上升,全年电量有望快速增长

  新项目持续落地,21Q2新增投资桂平项目1,300吨/日(一/二期800/500吨/日)。公司在建固废工程陆续完工投产,21Q1新增产能5,700吨/日,助力全年垃圾焚烧发电量保持快速增长。截至目前,公司生活垃圾焚烧发电处理总规模达到37,150吨/日、餐厨垃圾处理2,950吨/日、危废处理19.55万吨/年。2021年公司计划30亿元投向固废处理项目,我们认为将进一步强化公司在固废处理领域的竞争力。

  能源业务薄利多销,水务保持稳健发展

  1)能源:佛山南海区陶瓷行业完成煤改气且薄利多销,我们预计全年销气量增长可观,考虑到今年上游气价涨幅较大,下调21-23年能源业务净利润至1.2/1.3/1.5亿元(前值:2.3/2.5/2.9亿元)。2)供水:产能与水损控制能力持续提升,我们预计21-23年贡献净利润1.5/1.5/1.6亿元。3)污水处理:提标改造拉动处理价格上升,我们预计21-23年贡献净利润0.96/0.98/0.98亿元。

  调整盈利预测,维持“买入”评级

  上调固废处理与能源业务收入,下调能源业务毛利率。我们预计公司21-23年归母净利13.3亿/16.4亿/19.8亿元(前值:13.9亿/16.9亿/19.7亿元),EPS 1.63/2.02/2.43元,PE 13/10/9x。可比公司21年平均P/E 16.8x(Wind一致预期)。21年4-7月公司股价大幅回调,主要受到固废处理新项目增长放缓以及能源业务盈利承压影响。公司基本面依然具备坚实基础,估值有望逐步修复,给予公司21年17xPE,目标价27.63元/股(前值32.49元/股,基于21年19xPE),重申“买入”评级。

  风险提示:垃圾焚烧项目投产进度低于预期;垃圾焚烧补贴电价政策调整风险;公司层面战略变化;融资趋势发生大幅度逆转。

  

  

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