西南证券-天奈科技-688116-碳纳米管龙头,受益于新能源汽车高景气度-210723

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日期:2021-07-25 14:15:14 研报出处:西南证券
股票名称:天奈科技 股票代码:688116
研报栏目:公司调研 常潇雅  (PDF) 24 页 1,779 KB 分享者:1987******573 推荐评级:买入 (首次)
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研究报告内容
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  推荐逻辑:天奈科技是碳纳米管领域的龙头企业,将充分受益于新能源汽车高]景气度:(1)碳纳米管目前主要作为新型导电剂应用于动力电池领域,2019年渗透率达到40%左右,预计2025年达到60%;(2)碳纳米管的制备存在一定技术壁垒,公司重视研发投入,通过不断创新碳纳米管催化剂制备技术保证产品的持续升级,目前已经形成导电性能不断提升的三代碳纳米管相关产品;(3)公司出货量稳居行业首位,目前具备2,000吨碳纳米管、30,000吨导电浆料的年产能,国内外规划的产能共计6,000吨碳纳米管、76,000吨导电浆料,随着公司产能的加速释放,将进一步巩固公司的龙头地位优势。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  高能量密度锂电势在必行,驱动碳纳米管需求高增长。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)碳纳米管性能优势明显,将逐步替代炭黑等传统导电剂成为动力锂电池的主流导电剂。在全球大力发展新能源汽车的大背景下,动力锂电池市场的高速增长直接带动碳纳米管需求扩张。根据GGII,碳纳米管导电剂在动力锂电池领域的渗透率快速提升,2019年达到40%左右,预计到2025年,这一比例将达到60%。

  产品更新迭代保持领先性,技术壁垒构筑核心竞争力。目前公司已经开发完成三代碳纳米管产品,并均顺利实现量产化,在管径、长度以及纯度等方面,公司碳纳米管产品性能处于行业领先水平。碳纳米管制备存在一定的技术壁垒,公司重视研发投入,2020年公司研发人员数量占公司总人数的比例达到25%,研发投入占营收比重达到5.97%。

  深度绑定大客户,产能加速扩张。在锂电池领域,公司客户涵盖比亚迪、宁德时代、新能源科技等国内一流的锂电池生产企业,此外公司积极拓展碳纳米管在导电塑料、半导体等领域的应用。公司目前具备2,000吨碳纳米管、30,000吨导电浆料的年产能,在镇江、常州以及美国规划的产能共计6,000吨碳纳米管、76,000吨导电浆料,未来5年,随着产能释放公司业绩将加速提升。

  盈利预测与投资建议:公司深耕碳纳米管这一优质细分赛道,将直接受益于新能源汽车高景气度。我们预计公司2021年至2023年的归母净利润分别为3.29亿元、6.09亿元、10.49亿元,同比增长分别为207.15%、84.98%、72.2%,EPS分别为1.42元、2.63元、4.53元,对应当前股价PE分别为99、53、31倍。公司市场空间巨大,且保持高速增长,毛利率及预期增长优于可比公司,具有稀缺性。参考可比公司2022年PE中值,给予公司2022年67X目标PE,对应股价176.21元,首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示:公司新产品研发或不及预期;公司产能释放或不及预期;原材料价格或大幅波动;下游需求增长或不及预期等。

  

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