信达证券-良品铺子-603719-业绩符合预期,线上增长亮眼-211022

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日期:2021-10-22 09:34:29 研报出处:信达证券
股票名称:良品铺子 股票代码:603719
研报栏目:公司调研 马铮  (PDF) 5 页 531 KB 分享者:liji******ufe 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  事件:公司于2021年10月21日发布2021年三季报,Q1-3实现收入65.69亿元,同比18.78%,归母净利润3.15亿元,同比19.57%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】单Q3实现收入21.48亿元,同比+11.89%,归母净利润1.23亿元,同比+20.01%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  点评:

  业绩符合预期,毛利率同口径预计有所增长。Q3实现扣非归母净利润8942万元,同比+11.96%,增速与营收基本保持一致。Q1-3毛利率同比降低1.99pct至29.51%,主要系运输费用计入营业成本影响,销售费用率同比降低1.98pct至19.05%,毛销差整体保持相对稳定。管理费用率同比提升0.77pct至4.93%,研发费用率为0.37%,净利率略微提升至4.83%。经营活动产生的现金流量净额同比+342.95%,现金流表现良性。

  电商增速亮眼,主要系京东自营增长较快。分不同业态来看,Q3电商/加盟/直营/团购业务分别实现营收12.04/7.00/3.88/0.82亿元,分别同比+18.53%/+1.72%/-1.25%/+203.87%。电商业务增速亮眼,主要系京东自营平台增长较快,公司产品定位高端,与京东自营平台运营调性相符,有望持续保持较快的增速;淘系平台流量去中心化影响预计逐步降低,有望逐步恢复至正增长。线下业务体量同比基本持平,主要系零售渠道变革线下被分流明显,叠加宏观经济消费疲软,线下增长短期有所受阻。截至2021Q3底,公司门店数量为2770家,Q3单季度门店净增加43家,其中,新开门店193家,关闭门店150家,受疫情反复及终端消费疲软,关闭门店仍较多,单店仍有所受影响。团购业务端,公司已建立了省级礼品分销代理、企超、大客户、特渠、高铁航空、礼品平台、万达影城7个渠道业务,体量相对小持续保持高增速。流通渠道端,稳步推进有望扩大线下渠道触手,带来业绩增量。

  盈利预测与投资建议:我们认为,良品铺子具有品牌打造能力和强供应链管理的优势,线上积极拥抱京东自营、社交电商等细分平台,有望持续保持较高增速,线下门店端受到消费疲软及线下渠道被分流影响,出现较多关店,短期业绩增速表现疲软。展望后续,公司实施全渠道策略,渠道变革既是挑战更是机遇,渠道深耕有望持续带动业绩增长。规模优势下,公司业绩弹性大,盈利能力有望进一步提升。预计良品铺子21-23年EPS为1.02/1.24/1.56元/股,给予“买入”评级。

  风险因素:连锁门店管理瓶颈;线上渠道竞争加剧;食品安全问题

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