华泰证券-评美国8月CPI:逐渐“越过山丘”-210915

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日期:2021-09-15 10:40:52 研报出处:华泰证券
研报栏目:宏观经济 易峘,朱洵  (PDF) 6 页 534 KB 分享者:zwp****27
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  美国8月CPI环比+0.3%(前值0.5%,彭博一致预期0.4%)、核心CPI环比+0.1%(前值0.3%,彭博一致预期0.3%);整体CPI同比增速回落0.1pct至5.3%;核心CPI同比增速回落0.3pct至+4%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】疫情回升、加速了美国增长预期见顶,而通胀预期也随之逐渐见顶。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)未来核心通胀主要观察房屋租金和劳工薪资走势,目前看,市场对租金上涨预期相对充分(房价之前一年涨幅较大、传导至租金),而对“重启以外”其他服务业涨价的预期有待修正——就业市场仍存在较大缺口,薪资水平增长或将持续推动其他服务业涨价。总体来看,核心通胀仍有一定粘性,但脉冲式上升动能有所减弱。

  疫情回升影响延续,“重启相关”服务业价格涨幅连续两个月走低。环比来看,8月CPI交通服务(环比-2.3%,前值-1.1%)连续两个月负增长、跌幅扩大,机票价格环比跌幅从前值0.1%扩大到9.1%;娱乐酒吧(环比0.2%,前值0.6%)、在外就餐(环比0.4%,前值0.8%)环比均低于前值。房租(环比0.2%,前值0.4%)涨幅有所回落;机动车价格(环比零增长,前值1%)7-8月涨幅相比今年4-6月份平均接近5%的涨幅回落明显,二手车价格8月环比转负。

  从环比拉动贡献率来看,“重启相关”门类(交通服务、娱乐服务、在外就餐和能源)对8月CPI环比贡献率为19.1%;机动车环比零增长;房租涨价的贡献率为21.7%。三类价格对CPI环比涨幅的总贡献率为40.8%(前值为68%)。同比拉动贡献率来看,“重启相关”门类对8月CPI同比贡献率为47.4%;机动车为26.1%;房租为17.5%。三类价格对CPI同比的总贡献率为91%(前值为93%)。

  美国通胀环比涨幅回落,既体现疫情影响,也说明供需矛盾或有所缓解——尤其是机动车价格涨幅快速回落。疫情回升、而财政刺激等需求利好因素边际减弱之下,总需求受冲击的幅度大于供给,“供不应求”的矛盾有所缓解,(核心)通胀短期快速上行动能减弱。8月份Manheim二手车价格环比继续回落(6-8月环比分别为-1.3%、-2.6%、-0.4%),考虑其历史上领先CPI机动车价格约三个月,或预示着9-11月份机动车涨价压力进一步降低、环比也有可能转负。

  低于预期的美国8月CPI数据继续压制名义利率,10年期美债利率由1.35%回落至1.27%(截至北京时间23:00)。如我们在《非农就业受疫情+天气影响不及预期》(20210903)所述,最近一个月的增长、就业、通胀数据均体现疫情回升的冲击——鲍威尔在8月杰克逊霍尔年会上表态年内启动削减QE概率较大,当时市场中性预期联储将于9月议息会议正式宣布taper事宜;但疫情对服务业重启及就业市场的短期影响仍不可忽视,综合已公布的8月份各项经济数据、及先行指标,不排除美联储“出于审慎”,将向市场沟通削减QE计划的时点延后至10月或12月议息会议的可能性。

  风险提示:海外疫情控制不及预期;全球经济重启慢于预期。

  

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