西部证券-片仔癀-600436-2021年三季报点评:业绩增长超预期,线上渠道带动销量快速增长-211017

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日期:2021-10-17 15:57:24 研报出处:西部证券
股票名称:片仔癀 股票代码:600436
研报栏目:公司调研 吴天昊  (PDF) 3 页 250 KB 分享者:leo****li 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  事件:片仔癀发布2021年三季报,报告期内分别实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润61.12亿元、20.11亿元、20.06亿元,分别同比增长20.55%、51.36%、51.85%,业绩增长超预期。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  三季度线上渠道增速亮眼,B2C发货利润率明显提升。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司21Q3分别实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润22.63亿元、8.96亿元、8.91亿元,分别同比增长24.09%、93.08%、92.51%,业绩增速亮眼。21Q3片仔癀业务(肝病用药)实现营业收入12.85亿元,同比增长45.03%,其中境内销售收入12.14亿元,同比增长47.51%,境外销售收入0.71亿元,同比增长12.70%。21Q3公司在自营线上渠道大量发货,旨在让消费者能够正价买到药品。根据天猫片仔癀大药房旗舰店数据显示,三季度销量约达到100万粒,约占三季度境内销量的35%,大幅带动片仔癀总销量增长。

  线上属于B2C发货,出厂价按照590元/粒的建议零售价出货,带动21Q3肝病用药毛利率达到81.92%,同比提升2.40pct;同时,线上渠道属于公司自营,且均正价销售,销售费用率低于线下渠道,使得公司21Q3销售费用率降低至5.51%,同比下降5.06pct。若线上渠道在未来被合理开发,公司利润率有望得到进一步提升。

  安宫牛黄丸持续放量,体验馆渠道快速扩张。21Q3心血管用药实现营收3900万元,同比增长5177%,主要受安宫牛黄丸上市铺货带动;根据高德地图数据显示,9月底体验馆达到342家,相比2020年底新增82家。

  维持“买入”评级。公司拥有绝密配方与原材料把控力,有长期量价齐升实力,对渠道把控力强,预计公司未来三年净利润分别为24.76亿元/31.10亿元/39.16亿元,EPS分别为3.86元/5.12元/6.45元,目前股价对应PE分别为109.5x、82.5x、65.5x,维持“买入”评级。

  风险提示:体验馆开设不及预期,原材料价格提升超预期

  

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