光大证券-药石科技-300725-2021年中报点评:2021Q2业绩超预期,分子砌块导流+M端能力升级-210801

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日期:2021-08-01 23:04:05 研报出处:光大证券
股票名称:药石科技 股票代码:300725
研报栏目:公司调研 林小伟  (PDF) 3 页 330 KB 分享者:QUIE******123 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  事件:公司发布2021年中报,实现营业收入6.21亿元(+35.24% YOY),实现归母净利润3.81亿元(+336.52% YOY),实现扣非归母净利润1.45亿元(+77.16% YOY),业绩超出市场预期。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  2021Q2业绩增长超出市场预期。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2021Q2,公司营收、归母净利润以及扣非净利润分别同比+16.16%、+426.81%以及+42.96%。扣除对浙江晖石2.22亿元的投资收益,Q2业绩增长超预期,原因在于:(1)主营业务收入高增长,2021H1,公斤级以上订单收入4.96亿元(同比+42.36%),公斤级以下订单收入1.16亿元(同比+30.78%)。(2)盈利能力提升,2021Q2扣非后净利率为24.0%,同比提升4.5pp,期间费用率同比持平,毛利率同比提升7.01pp至51.49%,我们预计由于收入结构优化,晖石并表对毛利率的正贡献,以及CMC新技术应用带来的成本端下降。

  分子砌块导流+M端能力升级,CDMO漏斗效应强化。订单结构方面,2021H1,分子砌块及CDMO项目中,有320余个项目在临床前至临床II期,29个在临床III期至商业化阶段,另有350余个公斤级以上项目。产能方面,浙江晖石生产基地已启用3个车间,501车间(商业化多功能GMP生产车间)预计2021H2投入使用,502、503车间预计2022H1投入使用。我们认为得益于公司新颖性、高成药性分子砌块对早期客户的绑定,随着GMP产能逐步释放、M端能力升级,公司CDMO业务的漏斗效应将继续强化,有望带来持续盈利高增长。

  借力新药发现平台,分子砌块远期延伸价值值得期待。基于分子砌块核心资源,公司搭建DEL-T、FBDD、超大容量特色虚拟化合物库筛选技术等新药发现平台,2021H1完成超过30个新靶点的筛选。药物发现业务从源头促进创新合作,2020年实现自研创新药TT-01025的对外授权,未来“风险共担、利益共享”模式的复制值得期待。

  盈利预测、估值与评级:公司是分子砌块龙头,2021Q3起分子砌块业务突破实验室产能瓶颈,CDMO业务漏斗效应强化,业绩将持续较高增长。由于公司收入超预期,且CDMO业务利润率提升,同时考虑浙江晖石2.22亿元投资收益的一过性影响,我们上调公司21-23年归母净利润为5.02/4.02/5.59亿元(较前次预测分别上调83.04%/8.10%/ 5.61%),EPS为2.51/2.01/2.80元,分别同比增长+173%/-20%/+39%(2022年经调整净利润增速44%),现价对应21-23年PE为59/73/53倍,维持“买入”评级。

  风险提示:市场竞争加剧,全球新药研发投入不及预期。

  

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