天风证券-鸿路钢构-002541-扩产提升成长空间,需求呈加速恢复态势-220519

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日期:2022-05-19 23:28:31 研报出处:天风证券
股票名称:鸿路钢构 股票代码:002541
研报栏目:公司调研 鲍荣富,王涛,王雯  (PDF) 4 页 820 KB 分享者:aa38******809 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  新增产能支撑业务长期发展,维持“买入”评级

  公司公告与湖北团风人民政府签署框架性协议,建设年产38万吨的绿色智能装配式钢结构建筑部件生产基地,主要建设智能化建设钢结构、钢管、钢筋桁架楼承板、围护墙板生产线,其中新增产能绝大部分均是钢结构产能。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】总建设投产期24个月,项目总投资约20亿元,规划用地面积约760亩,考虑到湖北团风生产基地为公司运营成熟的生产基地,本次签订将进一步增强团风基地的生产能力,我们预计湖北团风产能有望达90万吨左右,为公司钢结构产品制造及绿色装配式建筑业务的发展提供重要保障。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)本次扩产将进一步打开成长天花板,预计22-24年业绩14.0/17.5/20.3亿元,对应PE15.3/12.3/10.6倍,维持“买入”评级。

  产量和产能利用率持续超预期,订单有望保持较好

  22年4月公司钢结构产品产量为28万吨,虽受疫情影响,但产量和产能利用率仍超市场和公司预期,或体现了较好的需求和交通恢复趋势,当前公司已经逐步恢复正常生产,政策加力显著,有望追回前期所受疫情影响的需求,我们判断公司五月份仍将继续受益于需求好转和疫情缓解,产量有望超过30万吨,环比继续好转,22Q1为公司基本面底部,我们判断Q2-4基本面将逐季好转,订单亦有望保持较好趋势。

  产销量有望得到回补,22年有望实现稳健扩产

  22年公司目标产能500万吨,21年底公司产能420万吨,21年扩产速度略慢于市场预期,但22年扩产速度有望提升,上半年产能释放速度有望较快,对全年产量形成支撑。据Wind,22Q1钢板均价平均涨幅在6%-8%左右,21Q4同比涨幅在22%-28%,高于公司Q1收入增速,我们判断公司Q1销量同比或有所下降,伴随后续疫情持续好转后,公司仍有望在全年剩余时间里回补产销量。

  看好中长期成长性,维持“买入”评级

  虽然Q1公司经营面临一定压力,但我们认为公司中长期成长性并未受到影响,行业下行期行业集中度或具备加速提升的可能。我们认为若疫情较快恢复正常,公司仍有望在剩余时间内追赶落后的进度,我们继续看好公司持续扩产增量提质带来的成长持续性,且公司2022年有望受益稳增长和保障房放量等带来的行业β,自身α亦持续体现,产量和吨净利双升有望持续兑现,我们维持盈利预测,预计22-24年EPS为2.64/3.29/3.83元,当前可比公司22年Wind一致预期PE为13倍,公司商业模式和成本控制能力均明显优于行业均值,给予22年25倍PE,对应目标价66元,维持“买入”评级。

  风险提示:钢价持续上行对利润影响超预期;公司产能利用率提升速度不及预期;疫情管控影响超预期;协议的执行情况存在不确定性。

  

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