华鑫证券-东鹏饮料-605499-业绩符合预期,全国化稳步推进-220429

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日期:2022-05-19 16:36:30 研报出处:华鑫证券
股票名称:东鹏饮料 股票代码:605499
研报栏目:公司调研 孙山山  (PDF) 6 页 610 KB 分享者:si***2 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  2022年04月29日晚间,公司发布2022年一季报:2022Q1营收20.07亿元(同增17.3%),归母净利润3.45亿元(同增0.8%),扣非净利润3.31亿元(同减1.6%)。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  投资要点

  ▌业绩符合预期,成本影响盈利能力

  2022Q1营收20.07亿元(同增17.3%),归母净利润3.45亿元(同增0.8%),扣非净利润3.31亿元(同减1.6%),业绩符合预期,净利润增速放缓系一季度营业成本、销售费用及管理费用分别增长24%、20.5%及30%所致。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2022Q1毛利率43.19%(同减6.35%),系会计准则调整及大宗原材料上涨所致。2022Q1净利率17.18%(同减2.8pct),主要系毛利率下降所致。2022Q1销售费用3.38亿元,同增20.5%,系增加广告费用和冰柜投放所致;管理费用0.7亿元,同增30%,系管理人员薪酬增加及信息化投入增加所致。2022Q1末合同负债12亿元,环比下降0.4亿元,同比增加4亿元,蓄水池继续保持较高位置。2022Q1经营活动现金流净额2.91亿元(同减36%),其中回款23.15亿元(同增28.6%),系公司偿付及预付供应商款项增加所致。

  ▌东鹏基本盘稳增长,全国化进展顺利

  分产品来看,2022Q1东鹏特饮营收19.1亿元(同增16%),占比95.4%(同减1ct)。其他饮料营收0.93亿元(同增51%),占比4.6%(同增1pct),东鹏基本盘继续稳增长。

  分渠道来看,2022Q1经销渠道营收18.12亿元(同增17%),占比91%(同减0.2pct)。直营渠道营收1.51亿元(同增11%),占比7.6%(同减0.3pct);线上0.28亿元(同增103%),占比1.4%(同增0.6pct);其他渠道0.08亿元(同增16%),占比0.40%。

  分区域来看,2022Q1广东区域营收7.85亿元(同增7%),占比39.3%(同减8.6pct)。全国区域(除广东、直营客户外的区域)营收10.36亿元(同增26%),占比51.8%(同增7pct)。华东区域2.40亿元(同增35%),占比12%(同增15pct);华中区域2.73亿元(同增35%),占比13.6%(同增15pct);广西区域2.61亿元(同增18%),占比13%(同增1pct);西南区域1.55亿元(同增18%),占比8%(同增0.8pct);华北区域(含北方大区)1.07亿元(同增15.6%),占比5.4%(同减1.3pct)。直营营收1.79亿元(同增20%),占比9%(同增2.4pct)。2022Q1公司继续精耕广东市场亦开拓全国市场,500ml金瓶销量持续提升。2022Q1末共有2438家,净增加126家;公司销售网络覆盖全国约216万家终端门店,环比增加7万家。

  ▌2022年坚持稳增长,坚持五大战略

  公司2022年度核心经营目标:预计2022年公司营收同增不低于15.00%。

  公司坚持五大战略:1)产业战略:构建集团大供应链的管理组织,推进供应链产销协同模式,由供应端到业务端实现产销存一体化管理;公司将在增城基地、华南基地、安徽基地、重庆基地新增产品生产线,继续推进长沙基地和衢州基地的建设工作,稳步推进深圳基地和汕尾基地的选址、征地和土地招拍挂等相关事宜,为华南、华中、华东、西南区域市场的巩固和发展提供坚实的保障,减少长距离物流运输成本。

  2)市场战略:加速全国化布局,加强终端网点开拓的同时对现有市场进行渠道细分,继续加强广东营销本部、全国营销本部、直营本部的智能冰柜投放力度(包括现代渠道/特通渠道和传统渠道等),持续开拓终端网点,强化产品曝光度。

  3)客户战略:在巩固维护好现有自驾车主、货车司机等“开车一族”,外卖骑手、快递小哥等“蓝领/新蓝领人群”,医护白领、IT程序员等“白领消费者”的基础上,满足“运动人群”、“学生人群”、“娱乐人群”、“公务人群”、“加班人群”、“需要好状态人群”的场景需求,打造精准专案。

  4)产品战略:聚焦饮料赛道,锁定“累了困了”的消费场景。2022年计划推出一款针对运动场景的清淡型能量饮料“东鹏运动特饮”、一款劲爽气泡经典原味的能量饮料“东鹏气泡特饮”、“250ml新金罐”及“335ml苗条罐,构建以东鹏特饮为核心的东鹏“能量+”产品矩阵。

  5)品牌战略:持续进行大众品牌传播,深化公司产品的功能价值教育,使东鹏特饮成为“累困”状态的第一选择。

  ▌盈利预测

  我们看好公司所处能量饮料赛道及全国化扩张路径下的新品放量。我们预计公司2022-2024年EPS为3.84/4.71/5.67元,当前股价对应PE分别为32/26/22倍,维持“推荐”投资评级。

  ▌风险提示

  宏观经济下行风险、疫情拖累消费、线上拓展不及预期、新品放量不及预期、旺季销售不及预期、行业竞争加剧风险、募投建设进度不及预期等。

  

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