开源证券-万里扬-002434-公司首次覆盖报告:变速器龙头,布局混动系统迎二次增长-211013

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日期:2021-10-14 09:48:35 研报出处:开源证券
股票名称:万里扬 股票代码:002434
研报栏目:公司调研 邓健全  (PDF) 22 页 1,037 KB 分享者:sz***u 推荐评级:买入(首次)
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研究报告内容
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  国内自动变速器龙头企业,产品矩阵不断拓展

  公司是国内自动变速器龙头企业,产品覆盖商用车、乘用车两大市场。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】CVT产品乘用车市场占有率超过10%,高端轻卡变速器市场份额超过60%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司DHT混动系统落地在即,有望迎来二次增长。我们预计2021-2023年公司营收为68.04/79.07/100.72亿元,归母净利润为6.95/8.55/11.35亿元,EPS为0.52/0.64/0.85元/股,对应当前股价PE为20.5/16.6/12.5倍。首次覆盖,给予公司“买入”评级。

  CVT为乘用车变速器板块重要增长引擎,市场份额有望进一步提升

  公司2018年以来乘用车变速器营收占比提高,CVT为重要增长引擎。2020年公司乘用车变速器销量达78.6万台,同比增长26.34%,其中CVT销量达45.6万台,同比增长87.69%。公司乘用车变速器产品体系不断完善,CVT、MT配套吉利、奇瑞、比亚迪等主机厂。配套新车型的持续拓展将有力驱动乘用车变速器产销增长。

  高端轻卡变速器份额领先,重卡变速器有望成为新增量

  公司目前已实现国内主流轻卡客户全覆盖,国内高端轻卡变速器市场份额超过60%。同时公司积极拓宽重卡产品线,开发9挡、10挡、12挡重卡手动变速器。目前,9MT完成了12家客户的开发匹配,重卡变速器有望为公司带来增量业绩。

  DHT混动系统落地在即,新能源相关产品不断丰富

  政策与供给两端发力,混动市场迎来较大发展机遇。公司积极布局乘用车及轻卡混动系统,自主开发的DHT混动系统正在进行多个客户的样车搭载试验。公司EV减速器2019年下半年开始量产,配套一汽奔腾等。2019年公司与博世合作开发出应用于纯电动汽车的全球首款无级变速器ECVT。此外,公司重点布局的ED“二合一”电驱动系统、EDS“三合一”电驱动系统亦有望成为新增长点。

  风险提示:汽车销量不及预期;新客户拓展不及预期;原材料价格波动风险。

  

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