东兴证券-宁波银行-002142-业绩表现优异,高成长性可持续-211029

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日期:2021-10-29 20:36:00 研报出处:东兴证券
股票名称:宁波银行 股票代码:002142
研报栏目:公司调研 林瑾璐,田馨宇  (PDF) 7 页 521 KB 分享者:btx****ei 推荐评级:强烈推荐
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研究报告内容
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  事件:宁波银行公布2021年三季报。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】前三季度实现营收/拨备前利润/归母净利润388.8/249.8/143.1亿元,分别同比增长28.5%/28.6%/26.9%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)年化ROE为17.2%,同比上升0.9个百分点。

  业绩点评:

  息与非息业务齐头并进维持强劲增长。公司前三季度营收高增28.5%,息与非息收入双双强劲增长。

  (1)净利息收入高增源于规模快速扩张以及净息差维持平稳。截至9月末,公司总资产达1.9万亿,较年初增17.3%。前三季度净息差披露值为2.29%,与2020年全年相当。净息差维持平稳主要得益于负债成本管控(活期存款占比提升的结构因素、今年同业资金利率较低的利率因素)和资产结构优化(信贷占比提升、个贷占贷款比重提升的结构因素)。

  (2)非息收入144.1亿,同比高增达52%,主要来自投资收益的翻倍增长以及中收的恢复性增长。前三季度投资收益为86.1亿元,同比高增113.4%,主要是今年狭义流动性较宽松叠加去年低基数效应。中收方面,今年以来公司加大信用卡、代理业务拓展力度,手续费支出有所加快。得益于手续费收入的更快增长,前三季度净手续费收入恢复正增长。我们预计受益公司大零售战略推进,代理、托管等业务将提速扩张,持续带来中收高增长。

  大零售战略实施导致费用支出较快增长。从支出端来看,成本收入比在35.0%的较高水平,公司前三季度管理费用支出同比增28.8%,增速略高于营收增速。从半年报情况看,费用增长主要来自员工费用。我们判断在大零售战略导向下,公司加大了人员配置力度。员工队伍充实将有助战略深入推进,带来盈利能力提升。

  拨备计提持续审慎,计提力度不减。前三季度公司资产减值计提101.6亿,同比增44.4%。其中,贷款减值计提69.0亿,同比增11.4%,年化信用成本1.23%。全口径拨备计提秉持审慎原则,计提力度不减,风险安全垫进一步增厚,拨贷比、拨备覆盖率均维持同业领先水平。

  核销处置有所加大,资产质量持续优异。三季度核销处置力度加大。前三季度加回核销不良生成率1.0%,同比有所上升。9月末不良率、关注贷款率均环比下降1BP至0.78%、0.38%,为行业极低水平。资产质量持续优异。

  核心逻辑:

  深耕长三角地区,充分受益于区域经济发展。宁波银行已形成以长三角为主体,珠三角、环渤海为两翼的“一体两翼”格局,目前超90%业务集中于长三角地区。区域内民营经济发达、金融需求旺盛,公司将充分受益于地区经济高速发展。

  体制机制较优,市场化程度高。宁波银行股权结构多元,较早形成了国资、外资和民企互相制衡的股权结构。高管持股比例较高、员工考核机制持续优化。较优的市场化激励机制,将助推公司各项战略高效落地。

  坚持差异化的发展战略,形成了比较优势。宁波银行差异化发展战略定位明确,“大银行做不好,小银行做不了”的经营策略适宜,在各项业务中已形成比较优势。其中小微企业客群基础牢固,较早设立了零售公司利润中心,实现小微业务专营模式。目前小微业务已具备成熟的风险管控机制、丰富的产品体系和良好的市场口碑。此外,个人消费贷业务,得益于公司较早且精准的客群定位,实现了同业中较高的风险回报率。

  财富管理转型坚定,盈利新增长点可期。近年公司将财富管理业务作为重要转型方向,不断充实财富管理业务相关人才队伍,加大科技投入,战略转型较为坚定。目前已实现代理类业务手续费收入快速增长,个人客户、财富客户AUM不断突破。6月末,宁波银行个人客户AUM达6095亿,同比增24.06%;财富客户707万户,同比增17.05%;私行客户数达1.12万户,同比增63.25%,私行AUM达1288亿,同比增49.77%。预计未来财富管理业务将贡献盈利新增长点。

  投资建议:

  宁波银行三季报业绩符合预期。配股方案已获证监会核准,或在年内推进。我们预计公司规模将保持快速增长;净息差维持平稳;大零售战略推进下,公司费用支出加大;拨备审慎原则下,减值计提力度不减。基于此判断,2021、2022年归母净利润同比分别增25.8%、22.3%,对应BVPS分别为19.6、24.5元/股。考虑到公司区域、体制机制、战略定位优势以及转型发展潜力带来的高成长属性,给予公司2.4倍2021年PB目标估值,对应股价47.0元,维持“强烈推荐”评级。

  风险提示:经济失速下行导致资产质量恶化;监管政策预期外变动等。

  

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