华泰证券-动态点评: 美国CPI再超预期,核心通胀或有粘性-210611

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日期:2021-06-11 11:50:04 研报出处:华泰证券
研报栏目:宏观经济 朱洵,易峘  (PDF) 6 页 408 KB 分享者:ann****gu
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研究报告内容
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  美国5月CPI环比+0.6%、核心CPI环比+0.7%(彭博对两者一致预期均为+0.4%),通胀环比涨幅继续高于市场预期。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】整体CPI和核心CPI同比增速分别上行到+5.0%和+3.8%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)出行活动(交通运输)价格涨幅居前(环比+2.1%)、带动核心CPI环比涨幅超出整体;但信息技术(+0.1%,-1.3pct)、计算机(+0.6%,-4.5pct)、娱乐(+0.2%,-0.7pct)等类别价格环比涨幅低于上月(依次为5月环比、5月环比涨幅较4月变动的百分点)。

  核心通胀上行较有“粘性”,3-5月环比涨幅均远高于历史季节性均值;但5月环比涨幅较上月回落(核心CPI环比涨幅低于上月0.2pct),或说明总需求改善的斜率有所放缓。截至6月第一周,最近一个月以来,TIPS隐含通胀预期小幅回落;我们跟踪的酒店入住率、城市出行指数、航班数等中高频指标继续改善,但财政刺激对服务业和消费的提振效应有所减退,消费(环比)增长动能边际有所放缓。6月核心通胀环比涨幅可能较5月再小幅下行。

  若5月核心PCE环比涨幅在+0.5%~+0.7%间、当月同比增速将达到+3.5%~+3.7%;我们预计今年Q2~Q3核心PCE环比均值有望接近或超过0.3%(2015-2019年的历史均值为0.13%),而今年Q2~Q4核心PCE同比增速可能均高于+2%的美联储“目标线”。

  如我们在《美国4月核心PCE大幅超预期》(20210528)中所述,我们预计美联储可能在今年9月或12月议息会议中提出“有条件”调整QE规模的时间表,其中9月是我们预期的基准情形(概率更大)。决定联储给出削减资产购买时间表的主要因素将是劳工市场的复苏情况。由于就业市场短期难形成稳定复苏预期,我们预计6月FOMC议息暂仍将维持宽松基调。我们重点关注7-9月(尤其是9月)非农就业指标,随着暑假结束后返工人数上升+失业补贴退潮,若就业市场稳健复苏,联储可能最快在9月提出削减资产购买的时间表。

  类比2013~2015年,联储从给出QE退出预期引导(2013年中)——正式结束QE(2014年末)——首次加息(2015年末)经历一年半左右,我们预计联储可能在明年3月议息会议后正式启动削减QE、2023年底前或有一到两次加息。

  美国5月CPI数据公布后,10年期美债利率由1.5%冲高至1.53%、又回落至1.49%。最近一个月,尽管美国通胀数据持续超预期,但美债长端名义利率反而小幅回落,可能源于:1)多项先行和同步指标显示总需求增长最快的时点可能已过去;2)近期较弱的就业数据巩固美联储6月议息维持宽松基调的可能性。

  风险提示:海外疫情控制不及预期;全球经济重启慢于预期。

  

  

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