东吴证券-顾家家居-603816-2022中报点评:利润端表现靓丽,盈利能力及现金流明显改善-220816

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日期:2022-08-17 07:30:56 研报出处:东吴证券
股票名称:顾家家居 股票代码:603816
研报栏目:公司调研 张潇,邹文婕  (PDF) 3 页 388 KB 分享者:Xie****05 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  收入端基本符合我们预期,汇兑收益贡献下利润端表现靓丽。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2022H1实现营业收入90.16亿元,同比+12.47%;实现归母净利润8.91亿元,同比+15.32%;扣非净利润7.81亿元,同比+17.19%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2022H1汇兑收益1.15亿元(去年同期为汇兑损失1712万元)。2022Q2实现营业收入44.76亿元,同比+5.71%;归母净利润4.48亿元,同比+15.53%;扣非净利润3.99亿元,同比+14.36%。

  内销受疫情影响略有承压,高潜品类表现优秀结构持续优化。2022H1分产品看,1)沙发收入47.1亿元,同比+14.4%,其中功能沙发增速较快占比持续提升;2)床类产品收入17.2亿元,同比+23.8%,收入占比同比+1.7pp至19.1%;3)集成产品收入14.6亿元,同比+4.9%;4)定制收入3.5亿元,同比+20.7%。三大高潜品类(功能沙发、床垫、定制)仍保持较快增长,产品结构持续优化。分区域看,境内收入51亿元,同比+6.2%,收入占比56.6%;境外收入36.7亿元,同比+24.1%,收入占比40.7%。内销方面,公司华东区域收入占比较高,高端品牌Natuzzi以线下渠道为主且上海门店数量较多,2022Q2内销受疫情影响较大。后续来看,我们预计前期受疫情影响导致的延后发货将于2022Q3补回,2022H2内销有望修复,内销收入占比有望回升至60%左右。外销方面,2022H1高增长主要由前期订单持续释放及汇率因素驱动。

  盈利能力持续改善。毛利率方面,2022H1主营业务毛利率28.44%,同比+0.13pp;其中内销毛利率34.6%,同比+0.81pp;外销毛利率19.87%,同比+0.46pp。2022H1销售净利率为10.22%,同比+0.45pp。2022Q2毛利率28.07%,同比+2.96pp;销售净利率为10.35%,同比+0.94pp。

   2022Q2经营现金流显著改善。现金流方面,2022H1实现经营现金流0.35亿元,同比-91.95%;经营现金流/经营活动净收益比值为3.48%;销售现金流/营业收入同比-8.67pcpts至99.07%,主要受合同负债下降及疫情下放宽经销商收款时限影响。但环比来看,2022Q2经营性现金净额已回升至5.64亿元,销售现金流/营业收入比例提升至107.8%,收款情况显著改善。

  盈利预测与投资评级:公司盈利能力回升,但考虑地产影响略下调2023-2024年归母净利润预测,我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为20.1、24.4、29.2亿元(原2023-2024盈利预测为24.5、29.7亿元),对应PE18、15、12x。公司为软体家具行业龙头,零售大家居战略扎实推进打开成长天花板,维持“买入”评级。

  风险提示:行业竞争加剧,原材料价格上涨,汇率波动,运费上涨等。

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