民生证券-璞泰来-603659-事件点评:扩产隔膜和设备,多业务齐头并进-210708

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日期:2021-07-08 14:31:45 研报出处:民生证券
股票名称:璞泰来 股票代码:603659
研报栏目:公司调研 于潇  (PDF) 5 页 484 KB 分享者:sut****an 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  一、事件概述

  7月7日,公司发布公告,将投资约52亿元建设广东肇庆生产基地,其中:1)投资38亿元建设年产40亿平隔膜涂覆项目,一期20亿平将于2023年投产,二期20亿平将于2026年建成投产;2)投资14亿元建设锂电自动化设备项目,预计将于2023年建成投产。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  二、分析与判断

  负极业务持续增长,一体化稳定单吨盈利

  公司现有负极产能10万吨,2022年有效产能将达15-18万吨,2025年远期产能规划达35-40万吨。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2020年公司负极出货6.3万吨,我们预计,公司21Q1出货约2万吨,今明两年有望满产满销。公司当前有石墨化产能6-7万吨,此后负极与石墨化同步扩产,自供率从70%逐步提升,带动公司石墨化加负极的单吨净利超过1万元/吨。客户方面,公司当前有LG、SDI、CATL、ATL、中航等优质动力和消费客户,头部客户的高端定制化产品供应也保证了公司的盈利能力。

  涂覆业务积极扩产,绑定CATL

  2020年公司出货7.3亿平,我们预计,公司2021年一季度涂覆加工出货3-4亿平,全年有望出货15亿平。2022年公司产能将达到30亿平,此次投资建设的40亿平隔膜涂覆项目,有望帮助公司达成2023年50亿平总产能,到2026年,公司涂覆产能将超过70亿平,将满足下游旺盛需求。客户方面,公司绑定CATL,出货占比超过一半,同时对其他国内电池厂客户也有出货。

  锂电设备业务稳步增长

  锂电设备方面,公司2020年收入4.6亿元,毛利率为27%,2021年营收有望进一步增长,公司在原有优势产品涂布、分切和烘箱等的基础上,也开发完成了检测、卷绕、叠片等产品。随着下游电池厂商积极扩产,公司有望受益于设备需求高增已经形成涂布、卷绕、叠片、化成分容等核心产品线,全球动力电池厂商加码资本开支,进入新一轮扩产高峰,预计将拉动公司锂电设备高速增长。

  增资PVDF生产公司,提升产业协同

  5月26日公司发布公告,以1.92亿元对乳源东阳光氟树脂有限公司的增资,取得公司60%股权。乳源东阳光氟树脂主要从事制冷剂、氟精细化工、盐酸、氢氟酸、氟树脂、氟膜等产品,其中PVDF是正极材料中广泛应用的粘结剂,下游需求旺盛,将带来价格提升。公司此次增资款项用于目标公司1万吨/年PVDF+2.7万吨/年R142b项目,有利于进一步完善在基膜、涂覆材料、粘结剂、涂覆设备与涂覆加工的产业闭环,与公司粘结剂业务形成有效的产业协同。

  三、投资建议

  考虑到下游需求旺盛,公司积极扩产,各业务齐头并进,我们上调了公司2021-2023年归母净利润至14.84、21.54、31.34亿元(此前预期为12.59、15.95、22.01亿元),同比分别增长122%、45%、46%,当前股价对应2021-2023年PE分别为73、50、35倍。参考CS新能车指数159倍PE(TTM),考虑到公司是负极龙头,多元化发展,给予“推荐”评级。

  四、风险提示:

  终端新能源车销量不及预期;竞争加剧影响公司盈利性;扩产速度不及预期。

  

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