国金证券-黑猫股份-002068-布局新能源材料,炭黑龙头迎来发展良机-220518

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日期:2022-05-19 09:40:34 研报出处:国金证券
股票名称:黑猫股份 股票代码:002068
研报栏目:公司调研 陈屹,杨翼荥  (PDF) 32 页 2,615 KB 分享者:mom****an 推荐评级:买入(首次)
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研究报告内容
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  推荐逻辑

  炭黑生产龙头,优化公司内部治理。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司是炭黑行业的龙头企业,产能规模位于全国第一,八大炭黑生产基地合计拥有炭黑产能110万吨,后续还将新增16万吨产能。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)近年来公司通过国有企业改革对现有内部管理体系进行优化,实行员工股权激励,优化生产成本,提升费用管控,改善盈利能力。

  把握新能源机遇,重点布局导电剂产品,优化公司现有的产品结构。公司多年来一直大力进行研发投入,在碳基材料领域具有较好的研究基础,深度开发特种炭黑产品。新能源需求不断提升,带动导电剂需求大幅提升,2021年我国锂电池导电剂出货量为1.32万吨,同比增长29%,公司把握机遇布局系列锂电导电炭黑产品,在加速进行国产替代的同时满足下游多层次的产品需求,加速推进产品客户认证和放量,同时还延伸布局碳纳米管产品,扩充导电剂产品种类,2023年预期锂电导电炭黑将贡献超过15%的盈利。

  借助自身优势,延伸精细化工领域布局,助力公司提升发展空间。公司借助自身在煤焦油产业链的基础及多基地能源综合利用的优势,分别同安徽时联布局济宁基地(持股35%)和乌海基地(持股35%),布局间甲酚和间苯二酚等系列产品,未来还将进一步借助酚类产品优势和轮胎客户基础,布局轮胎助剂产品;同时公司和联创合资布局5万吨PVDF项目,公司持股20%,也有望受益于下游需求的快速提升。通过多领域精细化工产品的参与布局,预计23、24年精细化工产品在公司盈利贡献将超过10%、30%。

  传统炭黑产品盈利受到出口需求拉动影响,产品盈利略有提升。炭黑下游超过八成应用于橡胶领域,近七成应用于轮胎领域,产品盈利跟随下游轮胎领域需求有所波动。而今年受到海外能源供应以及俄乌冲突的影响,欧洲呈现明显的供给缺口,单3月份我国出口欧洲炭黑量已经达到了1万多吨,较2021年全年不足4000吨,实现了大幅提升,在炭黑出口需求拉动,供给相对较低的影响下,炭黑盈利情况自3月份开始明显回暖。

  投资建议

  传统炭黑受出口拉动盈利回升,仍是公司今年核心的业绩贡献业务,锂电导电炭黑预计四季度开始贡献业绩,23年全年放量提升,而精细化工产品将在23年有大幅业绩贡献,投资收益有望超过1亿元,预测公司2022-2024年归母净利润为4.38、5.38、7.77亿元,EPS分别为0.59、0.72、1.04元,给与公司2022年21倍PE估值,目标价为12.31元,给予“买入”评级。

  风险提示

  炭黑周期波动,导电剂客户突破速度不达预期,新项目建设不达预期风险。

  

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