天风证券-无锡银行-600908-营收和利润双位数增长,不良率再创新低-210719

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日期:2021-07-19 07:43:59 研报出处:天风证券
股票名称:无锡银行 股票代码:600908
研报栏目:公司调研 郭其伟  (PDF) 5 页 316 KB 分享者:潘**败 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  事件:近日,公司发布了2021半年度业绩快报:上半年归母净利润同比增长15.38%(一季度同比增长5.96%),营收同比增长11.46%(一季度同比增长3.62%)。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】全年年化加权ROE 10.82%(一季度年化加权ROE 10.24%),同比下降54bp。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  营收和业绩增速跃升,均实现双位数增长

  公司上半年营收和归母净利润同比增速分别较一季度提升7.84pct和9.42pct至11.46%和15.38%,其中,归母净利润同比增速达到了上市以来的最高水平。我们判断公司业绩增速大幅跃升一方面源自基数效应,即去年上半年的业绩增速较一季度下降7.83pct,基数相对较低;另一方面得益于拨备反哺和非息收入改善,此外规模加速扩张等因素也具有一定正面贡献。

  净息差环比下降,资产负债结构优化

  根据我们测算,公司上半年净息差较一季度环比下降。二季末收益率相对较高的贷款总额占总资产的比例环比提升69bp至57.33%,成本率相对较低的存款总额占总负债的比例环比提升1.59pct至85.77%。资产负债结构优化,一定程度上缓解了息差下行的压力。我们认为在近期降准实施后,让利政策加码的可能性已经下降,存款利率上限调整、全面降准等政策政策实施后,公司未来的负债端压力有望减轻。

  不良率再创新低,拨备覆盖率明显提升

  公司资产质量的优势地位得到巩固。二季末不良率较一季末下降5bp至0.93%,达到2013年以来的最低水平和上市银行较低水平。拨备覆盖率较一季末上升33.57pct至437.87%,处于行业领先水平,风险抵御能力显著提升,反哺利润的空间明显增厚。此外,公司隐性不良贷款生成压力处于上市银行较低水平,一季末关注类贷款占总贷款的比例仅为0.36%。

  规模扩张提速,资本补充尚有余力

  公司规模加速扩张,二季末总资产、贷款总额、总负债和存款总额的同比增速分别较一季末提升1.13pct、1.06pct、47bp和1.70pct。一季末公司核心一级资本充足率8.75%,资本稍显紧张。二季末公司尚有约29.21亿元可转债未转股,未来仍然具有资本补充的余力。

  投资建议:关注资本补充进展,维持“买入”评级

  公司立足无锡,深耕江苏,享受区位优势,坚守服务三农和小微企业的市场定位,突出零售业务“动力源”,持续增强科技支撑。由于公司去年全年的业绩增速较上半年基本持平,资产质量的领先优势突出,未来随着资本逐步补充和息差压力缓解,业绩增速有望继续保持较高水平。我们预计公司2021-2022年业绩增速分别由6.9%和10.8%调整为15.5%和13.1%,对应2021年BVPS为7.02元,静态PB为0.78倍,维持“买入”评级。

  风险提示:经济下行超预期;资本补充不及预期;以半年报披露数据为准。

  

  

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