国信证券-天赐材料-002709-重大事件快评:六氟大举扩产,巩固长期绝对龙头格局-210620

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日期:2021-06-20 13:41:42 研报出处:国信证券
股票名称:天赐材料 股票代码:002709
研报栏目:公司调研 王蔚祺  (PDF) 11 页 781 KB 分享者:525****21 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  事项:

  2021年6月17日公司宣布计划自筹资金建设六氟、HFSI和磷酸铁扩产项目:

  1)大举扩建六氟:全资孙公司“池州天赐”拟在安徽建设年产15.2万吨锂电池材料项目,包含液态六氟15万吨(折固约4.7万吨)和二氟磷酸锂2千吨,项目总投资10.5亿元,建设周期18个月,预计达产后可实现年均收入约48.8亿元,年平均净利润近5.25亿元;

  2)全资子公司“天赐新动力”建设年产6.2万吨电解质基础材料项目,包含HFSI 6万吨(LiFSI中间原料)和成膜添加剂三磷酸酯2千吨,项目总投资5.13亿元,建设周期15个月,达产后预计可实现年均收入近24.3亿元,年均净利润2.77亿元;

  3)拟与个人股东设立合资子公司(控股65%)建设“年产30万吨磷酸铁项目(一期)”,一期项目主要为10万吨磷酸铁,项目总投资5.04亿元,建设周期12个月,预计项目达产后,可实现年平均收入近9.42亿元,年平均净利润1.24亿元。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  国信电新观点:

  1)此次扩产集中在短缺原料环节上,作为公司电解液大规模扩张的产业链配套建设。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)项目投产后预计公司六氟2023年新增折固4.7万吨,总产能超过9万吨(对应全球600Gwh的电池需求),HFSI投产后支持公司6.3万吨的新型锂盐(LIFSI)产能。公司当前已建成六氟1.2万吨,7月份预计新投产2万吨。预计2023年公司电解液产能将达到近60万吨,本次扩产的六氟和LIFSI投产后不仅可以满足公司自身电解液原料供应,同时还有外销贡献盈利增量,公司针对自身技术最擅长、盈利能力最强和性能最关键的六氟和LIFSI进行扩产,持续完善产业链布局,同时加大电解液产能扩张,提升市占率巩固市场地位。

  2)我们对六氟短中长期价格走势和公司盈利进行了讨论和测算。当前六氟开工率持续上升、库存显著下降,21年供不应求局面将会持续,价格高位坚挺,22年六氟保持紧平衡,六氟价格不会大幅下跌,23年公司六氟产能翻番,市占率大幅提升,以量补价。同时依靠液态六氟路线、原料自给和规模优势带来的成本优势,公司可维持合理的六氟盈利能力。

  3)持续看好公司新型锂盐(LIFSI)大产能布局,预计22年后将成为公司显著的盈利增长点。我们提出了LIFSI的七问七答,对新型锂盐应用前景、规模放量节奏、市场空间、竞争格局和公司盈利进行了探讨,我们认为得益于电池高镍&高电压化加速、快充和安全性要求提升、和大规模产能投放成本降低,LIFSI将在未来1-2年内渗透率快速提升,我们预计2025年市场规模有望达150亿元,公司技术和产能布局绝对领先,LIFSI有望在22年后贡献公司盈利增长。

  4)基于行业持续向好和公司产能布局加快超预期,我们上调了公司盈利预期,预计公司21-23年归母净利润17.9/29.2/35.4亿元(原预测15.2/19.9/23.2亿元),同比增长236%/63%/21%,对应21-23年EPS分别为1.88/3.07/3.72元,当前股价对应PE为53/33/27倍,维持“买入”评级。

  投资建议:上调原有盈利预测,维持“买入”评级

  公司此次扩产计划规模超预期,投产后不仅可以满足公司自身电解液原料供应,同时还有外销贡献盈利增量,公司针对自身技术最擅长、盈利能力最强和性能最关键的六氟和LIFSI进行扩产,持续完善产业链布局,同时加大电解液产能扩张,持续提升市占率巩固市场地位。

  基于行业持续向好和公司产能布局加快超预期,我们上调了公司盈利预期,预计公司21-23年归母净利润17.9/29.2/35.4亿元(原预测15.2/19.9/23.2亿元),同比增长236%/63%/21%,对应21-23年EPS分别为1.88/3.07/3.72元,当前股价对应PE为53/33/27倍,维持“买入”评级。

  

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